光大证券-格力电器-000651-回购预案点评：再次预案回购30~60亿元，利好股价上行修复-201014

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◆格力电器拟再次回购30-光大证券60亿元股票用于后续股权激励：格力电器于2020年10月10日收到公司大股东珠海明骏提议：将使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，计划回购金额30-60亿元，回购价格不超过70元/股，预计回购股份为公司总股本0.71%~1.42%。

回购期限为董事会审议通过后12格力电器个月内，回购的股份用于公司员工持股计划或股权激励。

公司上一轮回购预案在2020年4月13日推出，计划000651回购30-60亿元股票。

7月16日首次回购，截止2020年9月30回购预案点评日，已回购52亿元。

◆如何解读本次回购？明确公司股价底部，印证经营复苏判断相再次预案回购30~60亿元比对手，格力疫情后股价反弹疲软。

2020年以来，疫情冲击叠利好股价上行修复加公司自身经营调整，基本面表现弱于对手，拖累股价表现不佳。

美的/海尔当前股价较疫情中低点分别上涨68%/73%，美的股价更是屡创新高，市值突破5300亿元，格力当前股价光大证券仅略高于疫情间低点。

2020Q3公司空调内销出货量转正，经营格力电器恢复在即。

从公司经营层面来看，随着2020Q2格力终端适度降000651价，加大线上布局，积极尝试直播模式等一系列举措后，份额开始稳步提升，动销已有明显改善。

叠加出货回购预案点评端的收缩，二季度后库存水平已基本降至合理水平。

而随后7~8月格力内销出货量，年内首次取得同比小个再次预案回购30~60亿元位增长。

虽利好股价上行修复然因为渠道仍在调整期，出货增长弹性要弱于美的等对手，但小幅转正无疑表明格力已经走出经营底部，复苏信号明确。

2020Q3开始，公司收入业绩增光大证券速将有望逐季提速。

回购时点印格力电器证公司经营复苏节奏。

而从回购节奏来看，公司7月16日首次进行回购，并在前一轮回购即将完成时，再次推出新一轮回购计划：1）从底层资000651产看，当前股价已经具备足够的安全边际；2）开启回购和加码回购时点的选择，印证了公司将进入经营复苏周期。

◆回购预案点评如何看待格力投资逻辑？加码回购利好股价，静待渠道升级更积极信号。

加码回购利好股价，后续管理层利益进一再次预案回购30~60亿元步绑定值得期待。

本次公司加码回购利好股价上行修复，结合三季度经营数据的回暖，强化了中短期利空出尽，景气上行的判断。

考虑回购后，预计管理层的股权激励计划也将随之而来，将光大证券进一步绑定管理层和上市公司股东的利益，追求业绩增长、稳定现金分红等方面将有更充分保障。

渠道格力电器调整变革层面若有积极信号，将是格力股价更大层面的催化。

长期维度，市000651场最核心的关注点还是渠道变革的进度和方向。

回购预案点评我们看到了公司对线上渠道的态度更加积极；销司职能上收，逐步向着职业经理人管理下的成本运营中心转变；也看到了对直播、网批等新模式的探索。

短期来看，变革确实产生了一再次预案回购30~60亿元定的阵痛，但方向也逐步明确：扁平层级，挤出销司等层级存在的冗余盈利。

相比较2~3个季度的经营调整，如果渠道升级的形态和效果能够逐步显现，份额、出货、调研反馈能够更加积极，格力的利润规模中枢有望快速修复，打消市场的疑虑和担忧，带动股价利好股价上行修复开启更大幅度的上行。