国信证券-中国利郎-1234.HK-Q3销售超预期，看好冬季持续发力-201014

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事项：2020年10月12日，公司国信证券公告，2020年第三季度“LILANZ”产品的零售金额（按零售价值计算）与2019年同期比较上升5%至10%。

国信观点：1）Q3好于预期，公司Q3~Q4销售占全年7成左右，冷冬有望促进Q4维持出色表现；2）上半年收入下滑净利率稳定，派息比例超过7成，渠道优化稳步推进，轻商务系列多数转为直营；3）新零售发展迅速，助力库存清理和品牌推广；4）风险提示：宏中国利郎观经济与消费需求大幅下行；库存去化不及预期，加大利润拖累；市场的系统性风险；5）投资建议：超预期经营表现有望持续，看好估值修复弹性。

公司Q3超预期的销1234.HK售表现和Q4旺季的来临有望顺利去化库存，提升订货预期，目前处于经营业绩拐点和估值修复的前期。

并且以今年估值和公司历年70Q3销售超预期%派息比例计算，公司股息率在8.4%，安全边际高。

我们看好看好冬季持续发力公司持续的经营改善与估值修复的弹性。

考虑到超预期的流水表现，我们上调盈利预测，预计公司20-22年净利润同比-22.5%/31.5%/16.2%，EPS分别为0.53/0.69/0.80元（此前为0.47/0.67/0.78元），当前股价对应PE分别为8.3x/6.3x/5.4x，上调公司合理估值7.0-7.8港元（对应2020国信证券PE9x-10x），维持“买入”评级。

风险提示1.宏观经济与消费需求大幅下行；2.库存去化不及预期，加大利润拖中国利郎累；3.市场的系统性风险。

投资建议：超预期经营表现有望持续，看好估值修复弹性公司Q3超预期的销售表现和Q4旺季的来临有望顺利去化库存，提升订货预期，目前处于经营业绩拐点和估值修复1234.HK的前期。

并且以今年估值和公司历年70%派息比例计算，公司Q3销售超预期股息率在8.4%，安全边际高。

我们看好公司持看好冬季持续发力续的经营改善与估值修复的弹性。

考虑到超预期的流水表现，我们上调盈利预测，预计公司20-22年净利润同比-22.5%/31.5%/16.2%，EPS分别为0.53/0.69/0.80元（此前为0.47/0.67/0.78元），当前股价对应PE分别为8.3x/6.3x/5.4x，上调公司合理估值7.0-7.8港元（对应2020PE9国信证券x-10x），维持“买入”评级。