中信证券-隆华科技-300263-收购子公司股权点评：进一步收购兆恒股权，“二次腾飞”持续推进-201014

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公司拟以自有资金9623万元收购兆恒科技的26.6%股权，交易完成中信证券后公司将持有兆恒科技79.59%股权。

公司完成收购后将提升对兆恒控制力和管隆华科技理效率，利于整体资源配置。

公司靶材业务产业链完整，进口替代帮助市占率逐步提升，高300263分子复合材料在军工客户之外布局民用领域，未来市场广阔，维持“买入”评级。

进一收购子公司股权点评步收购兆恒股权，交易后持有比例为79.59%。

公司与兆进一步收购兆恒股权恒科技13名自然人股东签订《收购协议》，拟以自有资金9623万元收购其合计持有的26.6%股权，交易完成后公司将持有兆恒科技79.59%股权。

收购将提升对兆恒控制力和“二次腾飞”持续推进管理效率，利于整体资源配置。

公司2016年收购兆恒科技股权完善了公司新材料板块，兆恒科技是国内多个飞机主机厂商的国产独家合格供货商中信证券，公司PMI泡沫产品在国内外军民领域应用范围广泛，已规模化应用于航天、航空等领域。

基于对兆恒科技未来发展的认可，公司再次收购其部分股权有助于提升对子公司的控制和管理，提高决策效率，有助于加大对兆恒科技的整体资源配置，进一步加快PMI系列产品的产业布局，提高公司的核心隆华科技竞争力和盈利能力。

新材料业务“二次300263腾飞”持续推进。

靶材方面，受疫情、西方收购子公司股权点评对中国高端制造业的打压等事件的影响，国内显示面板、半导体等行业加快了替代进口进程，公司宽幅钼靶材、高世代线ITO靶材作为新的增长点，市场份额大幅提升。

随着军工型号任务定型并逐步量产进一步收购兆恒股权，公司PMI泡沫、舰船用复合材料等产品保持快速增长态势。

随着国家对轨道交通的持续投入和发展，科博思生产的减隔振链接系列产品、复合轨枕产品规模化应用于地铁、铁路等轨道交通领域，市场份额逐步提升；PVC泡沫产品陆续通过多家客户的测试认证及审核，意向订单饱满，“二次腾飞”持续推进明年有望开始批量供货。

风险因素：显示面板行业发展不及预期；靶材验证及产能扩张不及预期；高分子材料下游需求不及中信证券预期。

投资建议：维持公司2020-22年归母净利润预测2.37/3.14/3.85亿元，对应EPS预测分别为0.26/0.34/0.42元，维持“买入”隆华科技评级，维持目标价13元（采用分部估值法，分别给予2020年公司四大板块业务18/19/150/52倍估值）。