申港证券-可转债市场周度观察：短期震荡格局中精选新能源、半导体、国防军工等高景气赛道正股转债-211104

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从9月15日A股调整期至今，可转债市场出现整体震荡下行，从一级行业来看，表现靠前的转债为休闲服务、国防军工、通信、电子、汽车、食品饮料行业。

而表现最差的分别是钢铁、采掘、建材、有色、非银、化工等周期性行业。

目前新能源、半导体等科技赛道，带动的汽车、电子行业转债正股继续保持较高景气度。

同时农林牧渔板块在近一个月猪肉价格持续反弹后也较为活跃。

1新能源赛道持续高景气，中国新能源车销量今年有望突破300万辆：今年以来，我国新能源汽车产销高涨。

去年全年新能源汽车销量为111万辆，2021前9月，中国新能源汽车产销分别完成216.6万辆和215.7万辆。

2021年度中国新能源汽车销量有可能突破300万辆。

2021年上半年全球电动车销售量总计为260万辆，比2020年上半年增长160%。

预计2021年全球电动车销量突破600万量，同比增速达到74%，并在2022和2023年度继续保持65%以上高增速。

预计2021年度全球新能源汽车市场占比17%，2022-2024年分别达到28%、36%、44%占有率，到2025年全球新能源汽车占有率突破50%。

2全球半导体产业继续保持高景气度，国家大基金二期助推芯片国产化替代规模超2000亿的大基金二期将撬动更广泛的社会资金进场，为集成电路行业带来更多资金和资源。

从二期投资企业来看，仍然是以集成电路研发、设计企业为主，也覆盖了一部分晶圆制造企业，目前大基金二期公开投资项目已接近20个。

其中有4家与半导体设备相关，4家与晶圆制造相关。

近期投资标的包括：投资格科微布局CMOS图像传感器、投资南大光电布局光刻胶产业、投资至纯科技布局半导体湿法清洗设备。

美国联邦公开市场委员会(FOMC)美联储每月将从目前每月购买的1,200亿美元削减至1050亿美元，Tapering最终落地影响有限，整体节奏相对温和。

中国9月份PPI同比增速创新高10.7%，10月份在大宗商品大幅回落后有望PPI同比有望跌破9%，至12月PPI同比增速预计下行至8%以下。

此轮周期行情逐渐走向尾声。

从可转债市场价格结构来看，2月是年初至今的绝对底部，9月中旬至今市场略有调整后依然不便宜：最近一周小于90的可转债比例分别从2月份17.6%的高值降至0.0%；处于90-100的可转债比例从2月份的32.6%的高值降至0.3%；处于100-110的可转债比例从2月份低值的8.8%升至23.9%（环比上周下降1.6%）；处于110-120的可转债比例从2月份的低值8.5%升至26.3%（环比上周上升0.2%）；处于120-130的可转债比例分别从2月份的低值5%升至13.4%（环比上周上升0.2%）；130以上的可转债比例从2月份的低值15.8%升至33.6%（环比上周上升1.3%）。

可转债平均价格从2月份低点119.4上升至138.4（环比上周上升0.1），平均双低（平均价格加平均转股溢价率的百分比值）从2月份低点119上升至177.2（环比上周上升0.9）。

平均转股溢价率从2月份低点25%提升至38.8%（环比上周上升0.7%）。

投资策略：继续维持今年上证指数在3300-3800点之间震荡的判断，目前仍处全A股盈利向上复苏阶段，海外Tapering落地节奏和缓，对于流动性冲击有限，中美无风险收益率快速上行告一段落，A股权益市场迎来缓和期，公募基金仓位再次上行。

虽然可转债市场目前并不便宜，精选新能源、半导体、国防军工等高景气赛道优质正股，依然可以获得潜在超额收益。

风险提示：政策风险。