西部证券-中公教育-002607-三季度业绩预告点评：Q3业绩拐点显著，预计全年业绩高增长-201013

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事件：公司发布2020年三季度业绩预告，预计1-3季度实现归母净利润12.87亿元-13.67亿元，同比增长34.22%-42.56%；Q3实现归母净利润西部证券15.2-16.0亿元，同比增长226.29%―243.47%。

上半年考期延后积压的收入于三季度部分释放中公教育，扩招背景下全年增长动力充足。

Q3业绩同比增长超200%主要由于上半年考期延后积压的收入在三季度开始002607逐步进行确认。

往年5、6月公布考试成绩的省公务员考试于今年8、9月相继公布笔试成绩，预计Q三季度业绩预告点评3确认大部分省考笔试协议班收入。

除Q3业绩拐点显著此之外，今年公职扩招背景下，事业单位、教师、医疗等岗位培训收入也与Q3进一步结转。

随着考试流程的不断推进，预计省考面试培训收入将在Q4得到确认，Q4部分地区事业单位考试公告已出、下半年教师资格证考试照预计全年业绩高增长常进行，为公司Q4业绩增长提供充足动力。

线上线下同步发展，多元化经营构筑核心护城河，看好公司长期成西部证券长性。

公司线上业务快速发展，线下布局稳步推进，线上与线下融合优势更加凸显中公教育；其他综合招录板块疫情期间稳健增长体现了公司多元化经营的战略正确性。

疫情期间公司继续进行网点扩张和教师、研发人员储002607备，彰显公司长期发展的信心。

网点逆势扩张+多元化经营战略构筑公司核心三季度业绩预告点评护城河，有助于公司市占率持续提升。

盈利预测和投资建议：我们预计公司20-22年营业收入分别为129.44/168.76/208.97亿元，同比增速为41.1%/30.4%/23.8%，归属于母公司股东的净利润分别为25.05/34.38/45.65亿元，同比增速分别为38.8%/37.2%/32.8%，EPS分别为0.41Q3业绩拐点显著/0.56/0.74元。

维预计全年业绩高增长持“买入”评级。

风险提示：招生不及预期、网点扩张不及预西部证券期、政策风险。