国盛证券-宁德时代-300750-拟推出2020年股权激励计划，持续激励员工奋进-201014

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事件：公司公告2020年股权激励计划，采取“第二类限制性股票”形式，拟授予激励对象股票数量为459.09万股，占公司股本总额的0.20%，本次授予为一次性授予覆盖中层管理人员及核心骨干员工（包括外籍员工）共4688人，授予价国盛证券格为231.68元/股（为公司激励公告前一个交易日均价的99%），行权考核条件为2020年营业收入不低于400亿元（2019年公司实现收入457.8亿元），2020-2021年营业收入不低于900亿元，2020-2022年营业收入合计不低于1500亿元。

覆盖对象人数继续扩容，激励授予方卫宁健康式更加灵活。

2020年股权激励为公司上市以来第三期激励计划，2018/2019/2020股权激励覆盖人数分别为1776/3105/4688名，授予价300253格分别为35.15/35.53/231.68元/股，以此计算人均授予股票价值为45.19/15.97/22.71万元，2020年股权激励中人均价值与覆盖员工数量较2019年均有所提升。

此次股权激励所采取拟推出2020年股权激励计划的“第二类限制性股票”方式在机制上更为灵活，根据相关规则，该方式在授予时员工无需提前出资，在激励对象在满足获益条件后，可自行选择以授予价格出资获得公司股票，限售期后可自由交易。

此类方式持续激励员工奋进大幅减小激励对象短期出资压力，提高员工参与度。

授予价格接近现价彰显公司长期国盛证券信心，费用摊薄较少对利润影响有限。

公司此番以接近现价为基准设定授予价格，既是对员工工作积极卫宁健康性提出更高的愿景，同时也彰显公司对未来的信心。

基于接近现价的授予价格，2020年股权激励计划费用摊销合计成本仅1749.13万元，2020/2021/2022/2023年分别分摊100.8/1147.2300253/425.1/76.1万元，公司2019年实现净利润45.6亿元，激励费用绝对数额较低，对未来3年利润影响有限。

新能源车产销迎“金九”，拟推出2020年股权激励计划产业景气拐点确定。

中汽协数据显示，我国9持续激励员工奋进月新能源车销量实现13.8万辆，同环比增长67.7%/26.2%，展现极高景气。

1-9月份我国新能源车合计销量为73.4万辆，累计下滑17.7%国盛证券，下滑幅度再度收敛。

宁德时代重点配套的造车新势卫宁健康力蔚来/理想/小鹏9月分别交付4708/3504/3478辆，创历史新高。

后续伴随特斯拉标准版降至24.99万，宁德时代为之供应的LFP电池上量望再超300253预期。

欧洲新能源车产销同样延续高景气，欧洲主要7国9月新能源车合计销量12.71万辆，同环比分别增长201.9%/72.5%，此外伴随大众等传统车企纯电平台产品开始陆续交付，产业需求拟推出2020年股权激励计划望被再度拉动，公司海外出货将跟随纯电平台产品放量。

当持续激励员工奋进前国内锂电产业链排产趋势与下游产销增势一致，我们预计Q4高增趋势望延续。

国内一超地位稳固，进击国盛证券全球霸主。

公司在全球市场保持突出竞争力，1）国内：市占率持续提升，与国内主要自主品牌卫宁健康成立合资公司，深度绑定，一超地位稳固。

创新推出CTP方案（储备CTC方案），可有效降本增效，300253深入车企研发体系，强化议价能力。

2）海外：维持全球领先的超高强度研发投入，借力产业集群优势，不断进取，国际车企在手订单仅次拟推出2020年股权激励计划于LG化学。

投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为52.95/69.23/84.23亿，对应估值分别为103.7/79.3/65.2倍，作为行业的绝对龙头，对产业链持续激励员工奋进有着极强的把控力，长期成长的稳定性和确定性极高，理应享受估值溢价，维持“买入”评级。

风险提示：新能源汽车产销不及预期；动力电池价国盛证券格不及预期。