万联证券-中公教育-002607-事项点评报告：多赛道招录考试恢复，Q3利润预计如期高增-201014

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事件:公司于2020年10月13日晚间公布2020年前三季度业绩预告，20年Q1-Q3，公司预计实现归母净万联证券利润12.9亿元―13.7亿元，同增34.22%―42.56%。

投资要点:Q3利润预中公教育计同增226.29%―243.47%，主因H1延迟确认收入得到部分释放。

公司Q3预计实现归母净利润15.2亿元―10026076.0亿元（YoY+226.3%―243.5%），主因招录考试全面恢复，招生及教学也整体回归正常状态，上半年因考试延期积压的待确认收入在三季度获得部分释放。

在弥补多赛道招录考试恢复上半年亏损之后，前三季度净利润与去年同期相比依然获得了稳健快速的增长（YoY+34.2%―42.6%），结合H1预收款指标看，基本符合我们预期，并提前完成了重组上市时的三年累计业绩承诺（承诺净利润的最终完成情况以审计师专项审核报告为准），Q3业绩增长靓丽预计超出市场预期。

OMO优势凸显，关键驱Q3利润预计如期高增动要素投入加大。

20H1公司线上培训万联证券收入11.66亿元，同比+162.33%。

公司针对一定时期内面授受阻中公教育这一难题，对主力课程产品开展数字化穿透，促使课程线上线下融合。

线002607下布局稳步推进，线上与线下融合（OMO）优势更加凸显。

研发、教学、市场、服务等关键驱动要素的人才与资本投入逐步增大，以研发为主导的多赛道招录考试恢复市场领先优势进一步增强，行业综合优势进一步加大。

截至20H1，公司开设直营分支机构1335家，较19年底净增加231家，授课师资较19年末增3Q3利润预计如期高增3.85%至18036人，专职研发人员2702人（较19年末+31.74%）。

稳万联证券就业政策主导下多赛道扩招明显，就业压力加大刺激培训需求。

疫情下经济受挫，“保就业”政策基调下，公职体系、研究生等扩招（预计公务员、事业单位、医疗等公共服务领域岗位扩招中公教育20%+，国考招录人数YoY+66%，研究生扩招18.9万，普通专升本扩招32.2万等），叠加就业压力进一步加大，职教培训需求有望进一步被激活，公司跨赛道扩张的逻辑不断验证，看好其成长潜力。