东吴证券-赛轮轮胎-601058-业绩再创新高，公司发展进入快车道-201014

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事件公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营业总收入111.63亿元，同比略降1.45%；归属于上市公司股东的净利润为11.73亿元，同比增长23.东吴证券40%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为11.60亿元，同比增长24.11%。

投资要点业绩持续高增长，产销量再创新高：公司是国内头部轮胎企业之一，2020年前三季度累计生产轮胎2961.95万条，累计销售轮胎3000.72万条，其中Q3轮胎的产量和销量分别为1161.07万条、1赛轮轮胎213.11万条。

尽管Q3公司轮胎产品的价格同比下降6.17%，但天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的601058总体价格降幅更大，同比下降14.23%。

供给侧改革尚未结束，轮胎头部企业有望由大变业绩再创新高强：纵观全球市场，普利司通、米其林和固特异长期位居轮胎行业的前三甲，三者市场份额合计占比38.6%。

目前国内轮胎行业结构性过剩，随着供给侧改革的推进，中小产能逐渐出清，国内市场正处于向头部轮胎企业集中的过程中，中国轮胎企业有望由大变强，进一步提升全球公司发展进入快车道竞争力。

在建产能充沛，助力公司长远发展：公司在国内拥有青岛、东营、沈阳等规模化生产基地，同时作为中国轮胎行业首家在海外设立轮东吴证券胎生产工厂的企业，公司投资建设的越南工厂近几年得到了快速发展，已成为公司近几年的重要利润来源。

目前，东营工厂半钢子午胎扩建项目、沈阳工厂全钢载重子午线轮胎项目均按计赛轮轮胎划推进，越南工厂半钢子午胎扩产项目也已投产。

随着产能的逐步放量，公司的盈利601058水平有望得到持续提升。

盈利预测与投资评级：我们预计2020~2022年公司归母净利分别为14.31亿元、17.72亿元、2业绩再创新高1.73亿元，EPS分别为0.53元、0.66元、0.81元，当前股价对应PE分别为9X、7X和6X。

随着行业集中度的提升和公司产销公司发展进入快车道量的增加，未来盈利能力有望持续提高，维持对公司的“增持”评级。

风险提示：国际贸易摩擦继续升级；原材料价格大幅波动不能及时向下传导；大股东股权质押率高存在质押股东吴证券权被平仓风险。