国海证券-9月金融数据点评：为何多项数据再超预期？-201014

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事件央行公布2020年9月金融数据：（1）新增人民币贷款19,000亿元，市场预期17,500国海证券亿元，前值12,800亿元。

（2）社会融9月金融数据点评资规模34,800亿元，市场预期29,500亿元，前值35,823亿元。

（为何多项数据再超预期？3）M2同比10.9%，市场预期10.5%，前值10.4%；M1同比8.1%，前值8.0%。

企业中长期贷款同比增幅创年内新高9月份新增人民币贷款19,000亿元，同比多增2,000多亿元，增国海证券量贡献主要来自于居民端。

具体来看，居民信贷新增9,607亿元，同比多增2,057亿元；其中居民短期贷款、居民中9月金融数据点评长期贷款同比分别多增687亿元、多增1,419亿元，延续了6月份以来的态势，这表明居民消费在逐渐恢复，而居民的购房需求也保持相对强劲态势。

企业为何多项数据再超预期？端方面，9月份企业贷款新增9,458亿元，同比少增655亿元。

具体来看，企国海证券业短期贷款增加1,274亿元，同比少增1,276亿元，同比增幅创今年以来最低。

而受票据利率较高以9月金融数据点评及严查票据监管套利，企业票据融资减少2,632亿元，同比少增4,422亿元。

与之相反的是，企业中长期贷款增加10,680亿元，同比多增5,043亿元，同比增幅创年内新高，主要是近期地产和制造业的相关融资需求为何多项数据再超预期？不低。

政府债券发行放量支撑社融同比高增受益于政府债券融资规模同比大幅增加，9月份国海证券社会融资规模同比多增9630亿元，略超市场预期。

具体来看，政府债券融资增加19月金融数据点评0,103亿元，同比多增6,326亿元，源于政府债券发行放量。

而社融口径下信贷融资增加18,890亿元，同比多增1,7为何多项数据再超预期？18亿元。

表外非标融资增加26亿元，同比多增1,151亿元，其中因季末结算活动增多，以及票据贴现规模减少，未贴现银行承兑汇票同比多增1,933亿元，是非标融资的主要贡国海证券献项。

除9月金融数据点评此之外，委托贷款减少317亿元，同比多减295亿元。

而信托贷款则受地产融资政策收为何多项数据再超预期？紧影响，同比多减了487亿元。

直国海证券接融资方面，企业债券融资和股票融资分别增加1,422亿元、1,140亿元，同比少增1,009亿元、多增851亿元，其中债券融资规模减少主要是因为近期发债成本有所抬升。

居民和企业存款增加，财政9月金融数据点评存款减少9月份，新增人民币存款15,800亿元，同比多增8,607亿元；其中，居民存款和企业存款分别同比多增4,004亿元和多增5,201亿元，这与季末银行加大揽储有关，部分银行理财资金也会被转作表内存款。

而财政存款为何多项数据再超预期？减少8,317亿元，同比多减1,291亿元，侧面反映出财政政策仍在继续发力。

M2增速重回上升态国海证券势9月末，M2同比增长10.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.5个和2.5个百分点；M1同比增长8.1%，增速分别比上月末和上年同期高0.1个和4.7个百分点；社融存量规模同比增长13.5%，增速较上月末高0.2个百分点。

其中，9月份在9月金融数据点评房地产成交同比增速放缓的情况下，M1增速仍继续小幅回升，这表明实体企业的现金流修复仍然比较强劲。

而在企业中长期信贷旺盛下，以及财政存款抽取效应减弱为何多项数据再超预期？的情况下，M2同比增速在经历了两个月的回落之后，重回上升态势。

整体来看，当前居民需国海证券求和企业信贷仍比较旺盛，叠加政府债发行放量，所以社融维持高增长。

而高增长的社融后续也会对国内经济有一定的传导9月金融数据点评作用。

考虑到10月份仍有部分专项债的发行，为何多项数据再超预期？这会对社融增速有一定的支撑。

不过，与此同时，也需要警惕地产融资政策国海证券收紧后，对信贷投放和非标融资的拖累。

风险提示1）经济恢复不及预期；2）货币政策发9月金融数据点评生重大改变。