国盛证券-贝达药业-300558-业绩表现亮眼，Q3埃克替尼销售出色，2020全年可期-201014

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事件：公司公告2020年三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润4.86亿元~5.46亿元，同比增长145%~175%；单三季度国盛证券预计实现归母净利润3.43亿元~4.02亿元，同比增长208.10%~261.66%。

观点：归母端增速受非经常性损益影响较大，扣非端业绩表贝达药业现同样亮眼；Q2已消化Q1渠道囤货影响，Q3埃克替尼表现依然出色；2020全年可期。

1.业绩增速受非经常性损益影响较大，扣非端业绩表300558现同样亮眼。

公司归母净利润大幅上升主要受到非经常性损益影响较大，影响金额预计为2.4亿元~2.5亿元，主要是出售浙江贝达医药科业绩表现亮眼技股权所得的投资收益。

从扣Q3埃克替尼销售出色非端来看，若按照非经常性损益影响2.45亿元计算，前三季度扣非净利润约2.41亿元~3.01亿元，同比增长33%~66%；单三季度扣非净利润约1亿元~1.6亿元，同比增长-5%~51%。

扣2020全年可期非端业绩表现同样亮眼。

2.Q2已消化Q1渠道囤货影响，国盛证券Q3埃克替尼表现依然出色。

Q1受到疫情影响，渠道囤货贝达药业增加，这部分影响已在Q2消化，Q3已恢复埃克替尼的正常销售节奏。

在2019Q3高基300558数的前提下，2020Q3业绩表现依然出色，埃克替尼的临床差异化优势明显。

3.年公司临床持续推进，看点较多，公业绩表现亮眼司前景可期。

根据研发进度推测，恩沙替尼获批（今年Q4，公司首个国际化新药，一线临床数据优秀，有望大幅延长用药时间，国内外合计销售峰值有望达到30亿元，为公司提供业绩增量）；埃克替尼术后辅助适应症（已纳入优先审评，有望拓展用药空间，生命周期延长）；MIL60已申报上市（销售峰值有望超10亿）；PD-1与CTLA-4国内上市（有望加速，CDE发布《境外已上市境内未上市药品临床技术要求》，可能豁免境外已上市药物在境内的部分临床试验）；0316二线数据结Q3埃克替尼销售出色果，082肾癌数据结果等。

盈2020全年可期利预测与估值。

公司是A股稀缺的创新药标的，埃克替尼持续贡献稳定现金流，恩沙替尼上市在即，后续国盛证券研发管线梯队已逐步形成，研发团队具备海外研发经验+过硬的研发实力，销售团队实力强劲，看好公司长期发展，维持“买入”评级。

根据三季报预告，我们上调了2020年业绩预期，我们预计公司2020-2022年营业收入分别为20.15亿元、29.05亿元、41.47亿元，同比增长29.7%、44.1%、42.8%；归母净利润分别为5.56亿元、4.16亿元、5.92亿元，同比增长141.0%、-25.1%、42.2%；对应PE分别为87倍、116倍贝达药业、82倍。

风险提示：埃克替尼放量低于预期；创新300558药研发推进低于预期；创新药研发失败风险等。