天风证券-长安汽车-000625-三季报预告超预期，行业景气+份额扩张-201015

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事件：公司发布三季报业绩预告，预计今年前三季度实现归母净利润32-38亿元，同比增长220%-242%，单三季度归母净利润6亿元-12亿天风证券元，上年同期亏损4.2亿元，超市场预期。

点评：单三季度扣非归母净利长安汽车润转正，超市场预期。

单三季度归母净利润6亿元-12亿元，上年同期亏损4.2亿元，000625同比实现了扭亏。

前三季度，非经常性损益增加归属于上市公司股东三季报预告超预期净利约56亿元。

我们测算下得到20Q3公司实现扣非归母净利润2-8亿元，这是2018年2季度以来，公司单季度扣行业景气+份额扩张非归母净利润首次转正，业绩拐点愈发清晰。

公司业绩向好，主要受益于销量增长、产品结构天风证券优化、自主业务盈利能力大幅改善、合资业务盈利能力稳步提升。

自主品牌强势增长，多车型长安汽车表现亮眼。

9月份长安自主实现销量10.6万辆，同比大幅增长42.0%，CS75销量为2.6万辆，连续5月销量超过2万台；主打科技感的全新序列产品UNI-T销量为1.1万辆，连续3月销量破万；逸动、CS35、CS55等车型也持续热销000625，产品组合日渐完善。

Q3长安自主实现销量28.三季报预告超预期6万辆，同比增长51.6%，大幅跑赢行业，市占率提升明显。

长安福特走行业景气+份额扩张上复苏快车道。

9月长安福特销量为2.8万辆，同比增长32.6%，Q3长天风证券安福特销量7.0万辆，同比增长29.7%，探界者、锐际等新车型表现出色，带动长安福特产品结构向上抬升，目前长安福特已经复苏轨道上，未来盈利改善可期。

股长安汽车权激励落地，绑定核心员工，利于公司长远发展。

公司于7月13日公告：拟向激励对象增发不超过9500万股000625限制性股票，占公司总股本比例约为1.98%，授予价格为每股6.66元。

股权激励彰显三季报预告超预期了公司的信心和决心，也能进一步稳定团队，留住人才，深度绑定核心员工与公司利益，激发员工积极性。

投资建议：受贵金属涨价影响成本，我们调整20-22年的归母净利润预期至49亿、44亿和61亿（此前预期分别为62亿、44亿和61亿），根据可比估值，可比公司2022年平均行业景气+份额扩张PE为15倍，给予长安汽车2022年15倍目标PE，对应目标价上调至18.90元（此前为16.38元）风险提示：宏观经济企稳不及预期、长安福特新车导入速度不及预期、长安福特及长安自主销量表现不及预期。