国盛证券-精工钢构-600496-Q3签单延续较快增长，医院装配式EPC持续开拓-201014

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Q3单季签单增速达57%，延国盛证券续较快增长态势。

公司2020年Q1-3累计承接精工钢构订单135.3亿元，已接近去年全年的订单承接量，同增21%，较上季度提速9.2个pct。

其中Q1/Q2/Q3分别承接订单60049639.5/60.2/35.5亿元，分别同增-21%/53%/57%，订单承接边际加速。

分业务板块看，Q1-3钢结构专业分包一体化业务/EPC及装配式建筑业务分别承接订单95.3/40.0亿元，同增14%/Q3签单稳步增长41%，EPC及装配式业务驱动今年公司订单较快增长。

同时公司公告近医院装配式EPC持续开拓日中标丽水市水阁卫生院迁建工程设计施工采购EPC总承包项目，总规模3.62亿元，项目将运用公司装配式建筑医院技术体系建设，装配化率50%以上，该项目一方面是公司在丽水市的首个EPC项目，彰显绿筑GBS技术体系市场竞争力，另一方面有望进一步提升品牌影响力、加快公司在医院细分市场开拓，持续增强装配式EPC业务整体实力。

国盛证券工业化建造业务已成为重要引擎，将迎“量质齐升”发展期。

从营收来看，公司与工业化建造相关的集成建筑EPC业务占比从2019年的7.5%已提升至2020H1的15%；精工钢构从签单来看，公司2020Q1-3累计签署集成建筑EPC业务订单40亿元，同比增幅达44%，高利润率新业务占合同总额比例约30%，已成为公司重要增长引擎。

未来随着工业化建造浪潮加速，公司不仅有望依靠技术、规模及管理优势加速市场开拓、丰富订单来源，并有望通过提供高品600496质、差异化建筑产品，提升产业链议价能力，持续改善盈利及回款能力，迎来“量质齐升”发展期。

工业化建造有望成为建筑业“十四五”规划重心，钢结构装配式龙头有Q3签单稳步增长望集中受益。

当前政策大力推广装配式建筑，我们预计有望出台装配式医院装配式EPC持续开拓建筑相关“十四五”发展规划。

从近期外发的《福建省建筑业“十四五”发展规划（征求意见稿）》来看，全国“十四五”规划有望进一步强调或重新划定2025年装配式建筑占新建建筑面积目标（此前为30%），并有望要求大力发展钢国盛证券结构建筑与绿色节能建筑，推动建筑工业化、智能化、信息化升级，推进建筑部品部件设计与生产标准化，推行工程总承包和全过程工程咨询，促装配式建筑产业链加快发展，公司作为钢结构装配式EPC龙头有望显著受益。

投资建议：我们预测2020-2022年公司归母净利为5.5/6.9/8.7亿元，EPS为0.27/0.34/0.43元（精工钢构2019-2022年CAGR为29%），当前股价对应PE分别为21/17/14倍，鉴于公司有望持续受益工业化建造浪潮、成长性优异，维持“买入”评级。

风险提示：钢结构行业景气度下行风险、EPC及装配式建筑业务拓展不及预期风险、钢材价格波动风险、市场600496竞争加剧风险等。