中泰国际-绿色动力环保-1330.HK-A股增发获批准，产能扩张得支持-201014

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中泰国际中国证监会批准增发2.3亿股A股，有助公司扩张产能公司昨晚公布，中国证监会已经批准公司增发2.3亿股A股(601330SH)，分别占目前总股本及A股总数目的20.0%及30.7%，上限集资总额为23.9亿人民币(即每股10.29元人民币)。

由于昨天(10月13日)A股收市价为10.00元人民币，如果A股增发在短期内进行，实际集资金额将很大可能低于批准绿色动力环保上限。

虽然如此，是次增1330.HK发仍可支持公司扩张产能。

我们预计公司2020年及20A股增发获批准21年年底运营产能将分别同比上升34.9%和19.7%(见图表1)。

市场应该已经消化每股盈利摊薄效应的消息因为公司早在今年1月公布是次增发计划，市场应产能扩张得支持该已经消化增发将导致每股盈利摊薄的消息。

上月关于补贴的政策文件对公司的影响相对不大另一方面中泰国际，国家发展改革委、财政部、国家能源局上月刊发《完善生物质发电项目建设运行的实施方案》政策文件(注：生物质发电含(1)农林生物质发电、(2)垃圾焚烧发电、(3)沼气发电)。

文件要点如下:(一)2020年绿色动力环保新增并网生物质发电项目补贴额度合共为15亿人民币(1月20日起计算)，按并网时间，先投先得，直至额度分配完毕。

未纳入补贴规模的已并网项目，结转至1330.HK次年继续按投运时间排序。

(二)2021年1月1日起，已核准但未开工、新批准的生物质发电项目全部通过A股增发获批准竞价方式确定上网电价。

根据中国产能扩张得支持产业发展促进会生物质能产业分会对政策的解读，今年内已开工的合规项目仍将维持原有电价政策。

由中泰国际于公司今明两年大幅增加产能，而明年完工项目在今年内也开工，因此这份政策文件对公司的影响相对不大。

维持目标价，重申“买入”评级由于我们早前更新财务模型时，已经考虑到是次增发的影绿色动力环保响，因此维持盈利预测，并保持贴现现金流分析(DCF)推算的5.50港元目标价(见图表2和3)，这对应10.9倍2021年市盈率和39.2%上升空间。

重申“买1330.HK入”评级。

风险提示：(一)项目延误、(二)应收账款风险、(A股增发获批准三)并网电价下跌、(四)运营成本上升。