东吴证券-中联重科-000157-Q3业绩增长强劲，后周期龙头确定性强-201014

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事件：公司发布三季度业绩预告：预计2020年前三季度实现归母净利润55-58元亿，同比增长58.东吴证券05%-66.68%；预计Q3单季度实现归母净利润14.82-17.82亿，同比增长63.99%-97.20%，超市场预期。

投资要点更新高峰中联重科+市占率提升，公司Q3业绩保持强势增长公司Q2净利润同比增速达90%，Q3业绩继续保持高速增长，我们认为主要原因有：（1）基建地产持续复苏，工程机械行业呈现旺季延后、淡季不淡格局；（2）后周期产品更新高峰打开，公司市占率提升下业绩增长确定性高、持续性强；（3）公司强化供应链和智能制造管理，平均成本随销售额增长而分摊，我们预计规模效应下公司全年净利率有望提升。

业绩有望持续释放，后周期龙头增长确定性强工程机000157械景气持续+公司市占率提升，我们预计公司Q4仍有望保持高速增长。

工程机械Q3业绩增长强劲后周期产品更新高峰打开，有望接力挖掘机成为近两年内增长最快的机种。

公司混凝土机械排名前二，汽车起重机市占率排名前三、塔后周期龙头确定性强式起重机排名第一。

2019年上述三项业务东吴证券在公司总收入中占比达83%，作为后周期龙头业绩释放弹性高，增长确定性强。

定增募资引入战投彰显发展信心，三年股东回报计划保障持续高分红公司9月29日发布A+H股定增方案调整：募集总中联重科额维持66亿元，其中管理层参与认购H股定增10亿元，公司中长期规划及对未来的坚定信心依旧不变。

募投项目拟投资挖机、搅拌车以及关键零部件等智能制造项目，募投000157项目的展开将进一步促进公司综合竞争力的提升。

目前公司土方机械的市场网络已经Q3业绩增长强劲得到恢复，挖机市占率已从2019年同期不到1%提升至2-3%。

后周期龙头确定性强搅拌车受益于环保和治超带来的需求，公司市场份额也在快速提升。

盈利预测与东吴证券投资评级：混凝土机械+工程起重机+塔机三大后周期品种景气持续性强，且市场份额不断集中，公司行业龙头地位稳固，将受益于后周期品种销量高增+规模效应带来的业绩高弹性。

我们预测2020-2022年公司实现归母净利润分别为68/79/88亿元，三年内业绩有望翻倍，当前股价对应PE分别为10/9/8倍，参考国内外可比上市公司，我们认为公司PE估值被显著低估，给予2020中联重科年目标估值11倍，对应市值750亿，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧000157导致利润率下滑；市场拓展不及预期。