东方证券-10月转债策略与关注标的：关注政策驱动和业绩驱动行情-201015

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研究结论2020年9月，在正股和估值的双重影响下，转债指数东方证券出现明显下跌。

9月中证转债指数下跌3.51%，据我们测算，正股影响约为-3.28%，估值影响约为-010月转债策略与关注标的.48%，债底影响约为0.35%，正股和估值均不利于转债表现。

9月正股（股市）跌幅超预期主要是由于受海关注政策驱动和业绩驱动行情外因素的负面影响较大。

我们东方证券在9月月报中分析认为，“国内经济回升具有较强持续性、全球流动性延续宽松格局为股市和转债提供了有利支撑，但由于美国大选临近，中美关系可能较为反复，市场或在震荡中上行”。

从实际表现来看，国内经济和10月转债策略与关注标的社融数据强劲符合预期，但海外因素带来的负面影响略超我们的预期。

关注政策驱动和业绩驱动行情欧洲二次疫情爆发、海外股市下跌、美国大选不确定性较大等成为9月股市调整最主要的影响因素之一，此外国内长假临近、创业板低价股炒作行情降温，也使得风险偏好受到了一定的压制。

9月月报中，我们建议关注标的组合东方证券的月度涨跌幅平均为-2.02%，表现好于中证转债指数的-3.51%，超额收益1.49%（2020.8.31-2020.9.30）；截止10月13日，上述转债组合的平均区间涨跌幅为2.75%，好于中证转债指数的-0.87%，超额收益3.61%（2020.8.31-2020.10.13）。

展望10月，股市有望维持偏强格局，转债估值经历9月的压估值后再次10月转债策略与关注标的回到中性水平，进一步压缩的概率不大。

股市方面主要的有利因素有：1）十九届五中全会和“十四五”规划有利于提振市场情绪，历次大会前股市和转债表现较好，参考2005以来的三次五中全会召开前后的市场表现，会议召开前10个交易日，沪深300指数、中证转债指数的平均涨跌幅分别为3.81%、2.47%，上涨几率均为2/3，会议召开后股市和转关注政策驱动和业绩驱动行情债表现均趋于下降。

2）上市公司三季报料继续东方证券改善。

三季度经济数据和工业企业利润数据较好，同时目前10月转债策略与关注标的已披露的1012家上市公司中业绩预告偏正面的占比合计约为50%，高于中报的41%。

3）社融增长关注政策驱动和业绩驱动行情强劲、高频数据继续改善也为股市提供了一定的支撑。

因此，我们对10月东方证券转债市场的后续表现相对乐观，五中全会召开前往往是较好的操作窗口期。

板块方面，可以从10月转债策略与关注标的政策预期改善、三季报业绩改善两方面布局，积极关注新能源、电气设备、电子、军工、医药生物等行业。

近期新能源汽车、电子、5G等屡被政策提及；三季报业绩预告显示，Q3业绩景气度较高，且较中报进一步改善关注政策驱动和业绩驱动行情的行业有电气设备、军工、医药生物等。

2020年10月，建议关注的转债标的有：国投转债、桐昆转债、桐20转债、科华转债、隆20转债、恩捷转债、赣峰转债、雅化转债、楚江转债、盛屯转债、拓邦转债、嘉泽东方证券转债等。

此外，我们还对隐含波动率择时和择券策略的最新情况进行10月转债策略与关注标的了跟踪，详情可见报告正文。

风险提示若经济回暖不及预期、中美摩擦风险关注政策驱动和业绩驱动行情加大等，可能导致对转债市场的判断出现偏差。