西南证券-国光股份-002749-2020年三季度业绩预告点评：三季度业绩增5%~15%，符合预期-201014

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e_Summary事件：公司公告]，预计2020年前三季度实现归母净利润1.9-2.1亿元，同比增长5%-15%，第三季度业绩4179.3万元-4西南证券577.4万元，同比增长5%-15%。

业绩国光股份预告符合预期，对第四季度仍然乐观，维持全年盈利预测。

由于今年的疫情影响，公司在出差、推广、开工等方面均受到不同程度的影响，加之公司募投项目并002749未完全投产，故公司今年第三季度业绩同比增长5%-15%符合之前的预期。

公司近几年在第四季度推广的抗冻类产品带来了较好的业绩增长，第四季度的收入体量从2015年的7000多万元增长到近两年的2亿元左右，由于今年拉尼娜气候已经形成，对冷冬的预期更甚于前两年，预计公司今年第四季度的收入体量将会继续成长，故维持原有2020年三季度业绩预告点评的盈利预测。

产品市场广阔三季度业绩增5%~15%，需求持续旺盛。

根据TransparencyMark符合预期etResearch研究，全球植物生长调节剂年复合增长率达8.5%。

根据全国农业西南证券技术推广服务中心发布的预测，2020年植物生长调节剂需求量较大。

从目前来看，全球由于流动性放松，资产价格开始上行，农产品价格也逐步创出近几年的新高，如国光股份玉米、棕榈油等价格处于明显的上行通道，因此，预计明年的相关品种的种植面积有望进一步增加，农资产品的需求量将会有所增长。

002749未来受益于成本下降和产能扩张。

一方面2020年三季度业绩预告点评，公司上游主要产品是农药原药和中间体，仍然会受到原油价格的影响。

另一方面，公司未来在中间体、原药、制剂等多个三季度业绩增5%~15%环节继续发力，持续扩张。

除了今年第四季度预计投产的IPO募投项目之外，未符合预期来公司还有可转债项目和中间体及原药项目的建设。

根据公司对可转债项目的测算，年产2.2万吨高效、安全、环境友好型制剂生产西南证券线搬迁技改项目完全达产后，预计新增净利润9663.4万元/年。

年产5万吨水溶肥料（专用肥）生产线搬迁技改项目完全达产后，预计国光股份增加净利润5883.8万元/年。

对于原药和中间体项目，公002749司计划的建设规模为3.5万吨，对应多张已有的原药登记证。

盈2020年三季度业绩预告点评利预测与投资建议。

维持原三季度业绩增5%~15%有的盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为0.56元、0.66元、0.78元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或符合预期大幅波动、下游需求不达预期，项目达产时间低于预期风险。