中信证券-招商积余-001914-2020年三季报业绩预告点评：物管主业高速成长-201015

《中信证券-招商积余-001914-2020年三季报业绩预告点评：物管主业高速成长-201015（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-招商积余-001914-2020年三季报业绩预告点评：物管主业高速成长-201015（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司较一般的物管企业业务更为复杂，业绩受资管中信证券业务有所拖累。

但公司核心物管业务高歌猛进招商积余，持续获取优质项目，净利率反弹逻辑持续兑现。

公司001914发布三季报预告，预计2020年1-9月实现归母净利润3.2-3.4亿元，三季度实现归母净利润1.4-1.6亿元。

物管业务持续保2020年三季报预告点评持高增长。

公司披露，预计1物管主业高速成长-9月物管业务实现归母净利润较上期增长2.5-3亿元。

根据我们对招商物业业绩的合理假设，我们测算公司1-9月物业业务业绩为3.9-4.4亿元，可比口径同比增长48.2%-67.1%，中信证券三季度物业业务业绩为1.3-1.8亿元，增长65.0%-126.1%。

我们相信公司物业管理规模扩张，叠加招商积余净利率的弹性，共同推动公司物管业务实现超过行业平均水平的增长。

资管业务受疫情影响，拖累公司整体001914业绩。

1-9月，公司预计资管业务业绩较上年同期下降0.8-1亿元，目前经营正2020年三季报预告点评在从疫情影响中逐步恢复。

1-9月，我们物管主业高速成长测算公司整体业绩可比口径同比增长22.5%-30.1%，三季度增长42.1%-62.2%，受资管业务拖累，公司业绩增长均低于物管业务增速。

我们认为，历史上四季度是公司业绩释放高峰（如中航物业2019Q4业绩为全年31%），公司单季度业绩同比增速有望呈现上行，陆续获取的优质项目将进入在管序列，且商管业中信证券务在进一步复苏，商场人流明显好转。

我们有理由相信，公司在20招商积余20年四季度将迎来较之三季度显著更高的单季度业绩同比增速。

从全年的维度看，疫情对资管业务的影响是一001914次性冲击，预计这种冲击在2021年将不再拖累公司业绩。

2020年三季报预告点评优质赛道的优秀选手。

公司所在的非住宅物业管理领域行业格局好，行业壁垒高，公司积累的业务经验和业务能力保证了项目的持续获取物管主业高速成长能力。

三季度，我们也看到公司在金融物业（招商证券大厦、工行重庆分行、广发银行重庆分行、宁波银行深圳分行等）、高校物业（清华紫荆学生公寓、中央美院中法学院、人大苏州校区等）、企业总部（华中信证券为北京基地M区&华为大厦、天津讯飞智汇谷园区）等领域持续获取项目。

公司是非住宅物管行业的领军企业招商积余，业务优势料还将保持。

风险因素：物管公司开001914始逐步涉足非住宅物管领域，行业竞争有所增加。

建议投资者关2020年三季报预告点评注物管核心业务发展。

公司较一般的物管企业业务更为复杂，且受疫情影响，资管业务拖累公司整体物管主业高速成长业绩。

我们建议投资中信证券者聚焦物管业务，公司物管业务高歌猛进，持续获取优质项目，净利率反弹逻辑持续兑现。

我们维持公司2020/21/22年EPS预测0.61/0.84/1.10招商积余元，维持39.65元/股的目标价和“买入”的投资评级。