国联证券-新洁能-605111-高端功率器件国产替代先锋-201015

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投资要点：国内功率器件设计领军企业公司是国内最早一批专注于8英寸芯片工艺平台，对MOSFET、IGB国联证券T等先进的半导体功率器件进行技术研发和产品设计的先行者之一，在该领域具有雄厚的技术实力和丰富的研发经验。

目前公司已成为国内功率器件十强企业中唯一新洁能采用fabless模式的厂商。

聚焦中高端功率器件，受益替代进口浪潮公司依托“构建-衍生-升级”的良性发展模式，产品能够快速、“裂变式”研发生成，产品细605111分型号已达1000余种，客户已覆盖宁德时代、中兴通讯、富士康、视源股份、九号机器人等各领域头部企业。

当前国内MOSFET、IGBT等中高端功率器件亟需替代进口，公司是高端功率器件国产替代先锋国内率先掌握超结理论技术并量产屏蔽栅功率MOSFET及超结MOSFET的企业，同时通过与华虹紧密合作已首发12英寸平台的MOSFET产品，看好公司持续受益于国产替代浪潮，营收规模将保持快速增长。

布局前沿技术+封装产线，强化核心竞争力公司立足现有市场、产品，结合产学研合作，不断增加对半导体分立器件行业内新产品、替代产品的研发投入，全力推进高端功率MOSFET、IGBT、第三代半导体的研发与产业化，同时积极布局封装产线国联证券，将进一步提升公司核心产品竞争力和成本把控的能力，保证盈利能力的稳步提升。

盈利预测及投资建议：预测公司2020-2022年营业收入分别为9.16亿元、10.67亿元和12.38亿元，同比增长18.57%、16.46%和16.08%；归母净利润为1.28亿元、1.52亿元和1.82亿元，同比增长29.88%、19.53%和19.06%，每股收新洁能益分别为1.26、1.51和1.79元，对应PE分别为40、34和28倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：1）下游市场需求不及预期605111；2）新产品客户渗透不及预期；3）竞争加剧导致产品价格下跌；。