华泰证券-芒果超媒-300413-Q3业绩预告超预期，内容优势显著-201015

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Q3业绩预告超预期，维持“买入”评级公司发布三季报业绩预告，Q3预计实现归母净利4.27-5华泰证券.27亿元，同增149.52%-208.01%；预计前三季度实现归母净利15.3-16.3亿元，同增56.99%-67.25%；预计实现扣非后归母净利13.7-14.7亿元，同增43.46%-53.93%。

三季报净利润预告上限已经超过WIND全年一芒果超媒致预期（20E净利润15.93亿元），大超市场预期。

主要由于多部综艺及影视剧热播，有效带动广告和会300413员收入增长。

因业绩预Q3业绩预告超预期告超预期，我们上调盈利预测，预计公司20-22年归母净利18.24/23.66/28.23亿元，采用分部估值法，计算总市值为1,541亿元，对应目标价为86.57元，维持“买入”评级。

内容优势再凸显，驱动广告会员收入高增长芒果TV持内容优势显著续发挥内容创新和自制优势，竞争力持续显现。

Q3期间有《乘风破浪的姐姐》、《密室大逃脱（第二季）》、《妻子的浪漫旅行（第四季）》、《奇妙小森林》、《说唱听我的》等热门华泰证券综艺和《以家人之名》、《亲爱的自己》、《琉璃》、《蜗牛与黄鹂鸟》等热播剧集播出，有效带动公司广告和会员收入增长。

Q4优质内容项目储备丰富，题材多样芒果超媒芒果TV第四季度待播影视剧、综艺节目储备丰富。

剧集方面，包括医疗题材《了不起的儿科医生》、都市爱情剧《从结婚开始恋爱》、都市奇幻《我有特殊的沟通技巧》以及青春校园题材《谢谢让我遇见你》等；综艺方面包括《姐姐的爱乐之程》、《舞蹈300413风暴（第二季）》、《明星大侦探（第六季）》等。

公司在深耕女性垂直市场的同时Q3业绩预告超预期，多样化布局内容供给。

大力发展电商，持续推进产业链生态布局，拓宽业务空间《乘风破浪的姐姐》播出期间，芒果TV与短视频平台联手推出直播带货活动，第三方平台飞瓜数据显示，直播带货首秀共上架28件商品内容优势显著，销售额达371.9万元。

同时在芒果TV平台通过“芒果华泰证券好物”销售节目周边产品，实现综艺内容的多渠道变现。

此外，公司九月发布最新孵化的视频内容电商平台“小芒”，将依靠芒果TV芒果超媒内容优势切入电商赛道，打造“视频+内容+电商”全新电商模式，开辟公司“第二增长曲线”。

公司内容创新和自制优势突出，维持“买入”评级公司会员与付费收入增长强劲，同时不断拓展产业链生态边界，300413打开成长空间。

因Q3业绩预告超预期，Q3业绩预告超预期我们上调盈利预测，预计公司20-22年归母净利18.24/23.66/28.23亿元（前值15.85/19.57/22.87亿元）。

采用分部估值法，互联网视频业务PS估值，考虑可比公司20年平均PS10.6X及公司强内容内容优势显著创新能力，给予13XPS；运营商/互娱内容/媒体零售业务采用PE估值，根据各业务可比公司20年平均PE38X/36X/41X，给予公司45X（考虑到芒果内容溢价）/36X/41X估值，计算市值共1541亿元（前值1,346亿元），对应目标价86.57元（前值75.61元），维持“买入”评级。

风华泰证券险提示：行业政策变化，内容上线时间/效果不及预期，广告市场波动等。