世纪证券-洲明科技-300232-深度研究报告：MiniLED带动新一轮景气周期-201014

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LED市场规模稳步发世纪证券展，Mini/MicroLED有望贡献行业增量。

国产替代致各环节成本不断降低，各环节洲明科技集中度不断提升。

上游环节，进口设备出现国产替代，设备及原材料成本降低是主要因素；中游环节，300232封装产能与集中度趋向头部企业；下游环节MiniLED&MicroLED均需要一定研发实力，有利于LED下游企业建立技术壁垒。

更小间距显示屏成为未来的趋势，MiniLED和MicroLED产品的问世为行业发展提供了新的成长机会，根据预测，2018-2020年我国MiniLED市场规模可达到年化175%MiniLED带动新一轮景气周期左右的增长，2020年MiniLED市场规模将达22亿元，增速高于全球，国内市场有更大发展空间。

2.公司为LED显示领军企业世纪证券，显示与照明双轮驱动，有望在小间距领域持续突破。

公司深耕LED显示解决方案，承揽多处标志性工程，在技术研发上不断创新，2019年2月量产MiniLED0.9显示洲明科技屏，市场份额占据行业第二，引领行业发展。

2020年，新冠肺炎疫情对行业有所影响，但MiniLED产业成300232熟，进入上升阶段。

近年景观照明业MiniLED带动新一轮景气周期务增速显著，2020上半年需求见底，展望下半年，伴随新基建、5G落地，景观照明与智慧路灯业务有望带动新一轮增长。

3.存量与增量齐头并进，下游行业有望世纪证券迎来复苏。

超洲明科技小间距（点间距≤P1.1）产品由于目前出货基数较低，未来成长动能最大，预估2019-2023年的CAGR为58%。

具体下游细分领域，预计到2300232022年，交通枢纽及体育场馆有望超250亿元，智慧路灯市场有望超2000亿元，下游新领域扩展，有望持续为公司带来业绩增量。

4.风险提示：下游需求MiniLED带动新一轮景气周期复苏不及预期，MiniLED渗透率不及预期，行业竞争风险加剧。