华泰证券-迈瑞医疗-300760-器械王者，高歌猛进-201015

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3Q20延续高增长态势公司发布20年前三季度业绩预告，预计1-9M20实现收入148.6-160.9亿元，同比增长20%华泰证券-30%，实现归母净利润49.6-53.2亿元，同比增长35%-45%，实现扣非归母净利润同比增速34%-44%，经营表现强势依旧。

公司预计3Q20收入同比增长20%-30%，归母净利润同比增长35%-45%，迈瑞医疗三季度延续上半年高增长态势。

前三季度净利300760润增速显著高于收入，我们预计主因：1）疫情期间差旅、推广等费用减少；2）高毛利率产品占比提升；3）美元对人民币汇率同比升值。

我们调整盈利预测，预计20-22年EPS为5.20/6.26/7.60元，上调目标价至器械王者457.04元，维持“买入”评级。

监护线强势依旧，医学影像及IVD线环比恢复明显1高歌猛进）生命信息与支持：我们预计1-9M20收入同比增速超50%，其中海外增速显著快于国内。

目前，海外疫情对呼吸机、监护仪等产品的需求仍旺盛，我们预计提振作用有望延华泰证券续至年底甚至明年；2）IVD：我们预计1-9M20收入同比增长约10%。

公司发迈瑞医疗光装机如期推进，我们预计全年国内有望突破2000台新增装机。

生化和血球业务预300760计环比改善明显；3）医学影像：我们预计1-9M20收入同比增长约5%。

目前，国内常规采购已逐渐恢复，二三级医院采购需求旺盛，国内医学影像收入全年稳健增器械王者长可期。

国内表现稳健，海外增长靓丽1）国内：我们预计1-9M20收入同比增速在10-20%，得益于监护线增长强势，单三季度IVD及医高歌猛进学影像恢复常态，增速改善。

考虑后续常规业务环比改善、危急重症、传染病科室建设等拉动，我们看好国内收入全年实现稳健增长；2）海外：我们预计1-9M20收入同比增长超40%，其中华泰证券欧洲、独联体区域引领海外增长。

当前，国际疫情局势仍不明朗，预计海外市场对抗疫产品的需求仍旧维持，并且为了应对第二波疫情，部分欧洲国家已开始准备加大各国医疗体系迈瑞医疗建设的部署，公司呼吸机、监护仪、输注泵等产品有望持续受益，我们看好海外收入全年实现高速增长。

医疗器械领头羊表现突出，维持“买入”评级考虑疫情对公司监护仪、呼吸机等产品的明显提振作用，我们上调盈利预测，预计公司20-22年归母净利润为63.21/76.11/92.38亿300760元（前值58.51/71.26/86.36亿元），同比增长35%/20%/21%，当前股价对应20-22年PE估值为73x/61x/50x。

公器械王者司在国内医疗器械领域龙头地位突出，产品定位高且经营持续稳健，我们给予公司21年PE估值73x（可比公司Wind一致预期21年平均PE估值为56x），调整目标价至457.04元（前值为381.00元），维持“买入”评级。

风险提示：核心产品销售不高歌猛进达预期，核心产品招标降价风险。