华西证券-雅化集团-002497-业绩拐点符合预期，川藏铁路助力民爆增长-201014

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事件概述公司发布2020年三季度业绩预告，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.88-2.09亿元，同比增长80%-100%，其中Q3单季度预计实现归母净利润0.56-0.华西证券77亿元，同比大幅扭亏。

分析判断:民爆业务环比向好，川藏铁路正式雅化集团动工奠定未来成长。

公司预计三季度实现归母净利润0.56-0.77亿元，主要因4月份以来002497，随着国内疫情得到控制，国家持续加大内需投入，各地重大基建项目陆续动工，公司民爆业绩同比实现了较大增长，同时锂盐因受益成本下降与价格企稳导致业绩同比提升较大，是公司Q3单季度业绩亮眼的主要原因。

9月29日，国家发改委网站公布《关于新建川藏铁路雅安至林芝段可行性研究报告批复的主要内容》，经党中央、国务院批准，同意新建川藏铁路雅安至业绩拐点符合预期林芝段。

据国家发改委披露，川藏铁路雅安至林芝段（中段），新建干线约1011公里，桥梁与隧道总长约958公里，桥隧比达到95%，其中，隧道总计7川藏铁路助力民爆增长2座，合计长838公里，项目估算总投资约3198亿元。

结合相关资料，我们测算川华西证券藏铁路中段全线对炸药需求将超30万吨，单吨炸药按照爆破服务规模约6-10亿元计算，全线爆材和爆破服务规模有望超过260亿元。

公司为川藏铁路爆破服务总设计方，拥有工业炸药许可产能22.8万吨、工业雅化集团雷管许可产能17950万发、工业导爆索和塑料导爆管许可产能13000万米，2019年各项爆材综合产能利用率超85%，同时公司拥有危化品运输一级资质，将有效保障未来川藏铁路爆材的运输。

我们预计公司未来有望拿下川藏铁路中段超30%的综合爆破市场份额，未来3-5年将有效保障公司未来民爆板002497块的利润增长。

锂盐成本持业绩拐点符合预期续优化，静待高镍化带动氢氧化锂供需反转。

根据上海有色网消息，目前锂精矿价格已经跌至400美元/吨附近，较2019年高点跌幅超过50%，随着公司氢氧化锂主川藏铁路助力民爆增长要原料锂辉石价格的走低，以及公司产线的进一步优化，公司氢氧化锂成本持续降低，截至2020年上半年，公司锂盐毛利率12.08%，出现明显拐点。

根据GGII预测显示，随着高镍化进程的推进，至2025年全球氢氧化锂需求预计将提升至45万吨，较2019年4.2万华西证券吨将有超10倍的增长。

根据8月28日公司公告显示，公司一期2万吨t/a氢氧化锂生产线已建成投产，目前已启动二期2万吨生产线的建设安排，届时公司综合锂盐设计产能将超过雅化集团6万吨，主要以氢氧化锂为主，未来产能将持续领跑新一线氢氧化锂企业。

目前公司已经进入振华新材、BYD、厦门钨业、贝特瑞等国内知名动力电池产业链企业，随着公002497司新产能逐步释放，未来将具备保障大型电池企业需求的能力，在产品一致性上也将得到有效保障。