天风证券-新城控股-601155-9月销售数据点评：9月销售环比表现量价齐升，新增项目以中西部二线城市为主-201015

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事件：公司公告9月经营简况天风证券，9月实现合同销售金额239.66亿元，YOY-8.61%；实现销售面积228.17万方，YOY+2.20%。

1-9月累计实现合同销售新城控股金额1630.48亿元，YOY-17.52%，累计实现销售面积1508.15万方，YOY-12.47%。

9月销售环比表现量价齐升，销售拐点或于四季度出现9月实现合同销售金601155额239.66亿元，YOY-8.61%，环比+16.31%；实现销售面积228.17万方，YOY+2.20%，环比+11.55%；销售均价10504元/平米，YOY-10.58%，环比提升430元/平米。

1-9月累计实现合同销售金额1630.48亿元，YOY-17.52%，较上月增速9 月销售环比表现量价齐升提升1.36pct；累计实现销售面积1508.15万方，YOY-12.47%，较上月增速提升2.18pct；累计销售均价10811元/平米，YOY-5.77%。

公司9月销售环比表现量价齐升，单月销售面积同比自疫情以来首次实现个位数正向增长，1-新增项目以中西部二线城市为主9月完成年度销售目标（2500亿）的65.2%，完成率偏低，主要与公司推货节奏等相关，考虑到公司推货主要集中于四季度，销售的拐点或于10月份开始出现。

单月新增项目以中西部省会城市及二线城市为主9月公司新增土地项目7个，分别为重庆（+1）、贵阳（+1）、广安（+1）、宜天风证券昌（+1）、长沙（+1）、常州（+1）、蚌埠（+1），以经济圈划分看，项目数量西部：中部：长三角=3:3:1，土地总价西部：中部：长三角=74%：17%：9%。

以城市能新城控股级划分来看，项目数量二线城市：三四线城市4:3，土地总价二线城市：三四线城市=81%：19%。

权益比例上，9月新增项目100%：非601155100%=6:1，权益比例较高。

公司9月新增项目以中西9 月销售环比表现量价齐升部区域的重点省会城市及二线城市为主。

9月单月新增项目占比面积80.21万方，新增计容建面约201.08万方，新增总地价70.59亿新增项目以中西部二线城市为主元，新增权益地价款68.52亿元，对应权益比例为97.07%。

1-9月累计新增占地面积809.06万方（YOY+3.2%），累计计容建面约1872.27万方（YOY+0.1%），累计新增总地价约730.23亿元（YOY+13.1%）天风证券，累计权益地价665.15（YOY+15.2%），对应累计权益比例为91.09%，权益比例保持较高水平。

销售均价同比下降导致累计楼面价/销售均价有所提升9月单月拿地力度29.45%，权益拿地力度28.59%，新城控股累计拿地力度44.79%，累计权益拿地力度40.79%，均高于19年全年拿地力度（25.54%）、权益拿地力度（22.78%），公司补货意愿较强。

9月新增项目平均楼面价3511元/平米，基本与上月持平，单月楼面价/单月销售均价比重33.42%，较上月水平收缩2.27pct，主要由于6011558月新增项目中涵盖热点二线城市，拉高整体楼面价。

1-9月累计新增项目楼面价3900元/平米，累计楼面价/销售均价36.08%，高于19年整体楼面价9 月销售环比表现量价齐升/销售均价（29.23%）水平，与当前推货结构导致销售均价同比下降有关。

投资建议：客观原因上，年初至今的销售较弱与公司新增项目以中西部二线城市为主短期货源充足性、节奏上均有关系，考虑上半年新增项目或有部分可为下半年增加货源，我们判断公司完成全年目标仍有一定的可能性。

我们维持公司20-21营业收入预测为1545亿、2318亿、3016亿，对应净利润为169亿、218亿、248亿，对应EPS为7.51元、9.68元、11.00元，对应PE为4.55X，天风证券3.53X、3.11X。

风险提示：房屋价格大幅下跌新城控股；投资进度不及预期；销售不及预期。