兴业证券-长安汽车-000625-长安20Q3业绩预告点评：20Q3扣非利润转正，经营周期继续向上-201015

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投资要点事件：公司发布20Q3业绩预告，20兴业证券Q1-Q3公司实现归母净利润32-38亿元，同比提升220%-243%，其中包括非经常性收益约56亿元，20Q3实现归母净利润5.98-12.0亿元，同比提升242%-384%，业绩表现符合预期。

20Q3扣非归母利润中值约5.2亿，为18Q2以来首次转正长安汽车，基本符合预期。

根据业绩预告，20Q3公司归母利润中值约9.0亿元，其中非经常性收益约3.8亿，扣非归母净利润中值约5.2亿元，为自18Q2以来的首次扭亏为000625盈，扣非利润符合预期。

20Q3公司汽车总销量54.0万辆，同比+34.7%，20Q3长安自主乘用车/长安福特/长安马自达销量分别27.1/7.0/3.8万辆，同比分别+54.3%/+29.7%/+10.4%，同时长安自主CS75plus与UNI-T的热销以及长安福特探险者及林肯车型占比提升，共同推20Q3业绩预告点评动自主与福特高端产品占比提升，量价双升共同带动了公司盈利能力回升。

20Q4行业复苏+新车周期延续，预计业绩环比改善，定增获20Q3扣非利润转正批有望增强长期竞争力。

20Q4乘用车销量有望继续复经营周期继续向上苏，9月乘用车批售同比+8.0%，乘用车销量连续5个月正增长，预计20Q4复苏延续。

长安自主CS系列与UNI-T销兴业证券量表现强劲，长安福特及林肯多款车型有望持续在Q4贡献增量，同时伴随年降谈判逐步落地，20Q4经营表现有望环比Q3改善。

公司60亿定增获批，有望进一步提升长安自主的生产制造能力，推动蓝鲸动力总成的渗透率提升长安汽车，降低成本同时增强产品竞争力。

9月新车周期依然强劲，20Q3扣非利润转正000625，经营周期继续向上，维持“审慎增持”评级。

9月乘用车销售继续复苏，长安经营改革成效显著：①自主新车周期+蓝鲸动力平台切换带来自主品牌量利双升；②福特与林肯新车20Q3业绩预告点评周期开启，高端化车型占比提升；③混改减亏持续推进，新能源业务出表，剥离长安PSA股权顺利落地。

20Q3扣非归母利润转正，20Q4预计环比提升，经营20Q3扣非利润转正周期仍处向上通道。

预计公司2020-2022年归母净利润分别为48.2/50.经营周期继续向上9/62.0亿元，维持“审慎增持”评级。

风险提示：行业销量不及预期；自主品牌销量与利润率恢复不及预期；福特肯兴业证券新车销量不及预期。