兴业证券-中联重科-000157-三季度延续高增长，市场竞争力持续提高-201015

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公司公布2020年三季度业绩预告：2020Q1-Q3预计实现归母净利润55-58亿元，同比增长58.05-66.68%；2020Q3预计实现归兴业证券母净利润14.82-17.82亿元，同比增长63.99-97.20%。

2020Q1、Q2公司分别实现归母净利润10.26、29.92亿元，同中联重科比增长2.39%、90.08%，三季度延续二季度高增长趋势。

2020年前三季度，国内基建、新能源等下游行业需求保持高景气，“两新一重”相关项目拓展工程000157机械行业空间，行业呈现旺季延后、淡季不淡的特征。

根据工程机械工业协会数据，2020Q1三季度延续高增长-Q3，行业挖掘机销量23.65万台，同比增长32.0%，其中2020Q1销量6.86万台，同比下降8.2%；Q2销量10.18万台，同比增长63.1%；Q3销量6.61万台，同比增长57.4%。

2020年1-8月汽车起重机销量3.73万台，同比增长22.1%，其中2020Q1销量1.09万台，同比下降12.53%；Q2销量1.85万台，同比增长市场竞争力持续提高41.2%；7-8月销量8006台，同比增长57.9%，呈现明显加速的态势。

公司在坚持高质量经兴业证券营战略、严控业务风险的前提下，核心产品市场需求旺盛，销量持续高增长。

农业机械板块行业需求回暖，公司创新上下游合作模式中联重科，不断推出智能、高端新产品，销量和利润率均同比改善。

混凝土机械、塔式起重机、工程起重机等系列0001574.0产品市场竞争力进一步加强；挖掘机械和高空作业平台等战略业务形成市场突破和阶段性成果。

公司强化供三季度延续高增长应链管理和保障，不断提升智能制造水平，同时严控各项费用支出，随销售规模增长，平均生产成本和费用率同比显著下降。

2020年9月30日，公司将非公开发行A股方案调整为向不超过35名特定投资者非公开发行A股，同时管理市场竞争力持续提高层持股团队平台长沙合盛将参与认购境外上市H股，两地募资总额维持不变，此举彰显对公司的信心，有助于激发H股市场活力。

当前中国工程机械行业处兴业证券于景气周期，三季度淡季不淡接棒二季度。

2020Q3公司经营业绩保持高增长，显示出公司优秀中联重科的经营治理能力和强劲的市场竞争力。

展望2020000157Q4及2021年，在存量设备更新换代、排放标准升级、机器替人等因素的推动下，行业有望保持高景气度。

同时，受益于产品竞争力的加强和经营治理水三季度延续高增长平的持续改善，公司有望实现超出行业的营收和利润弹性。

我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为66.42/77.71/87.84亿元，不考虑增发股份市场竞争力持续提高，对应EPS分别为0.84/0.98/1.11元/股，对应PE分别为10.4/8.9/7.9倍(2020/10/14)，维持“审慎增持”评级。

风险提示：工程机械行业销量不及预期，公司产品兴业证券研发及市场拓展进度不及预期，募投项目建设不及预期。