招银国际-比亚迪-1211.HK-业绩上修，估值仍有上升空间-201015

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比亚迪公告9月汽车销量4.2万辆，同比增长3.6%，其中招银国际新能源乘用车2.0万辆，同比增长42.5%，环比增长32.8%。

公司上调三季报业绩预告，1Q-3Q20归母净利润预计为人民币34亿比亚迪-36亿元。

考虑到比亚迪全新产品周期，我们对公司4季度销量充满信心，并且对公司2021211.HK1年业务快速发展维持乐观展望。

因此我们上调2020年盈利7业绩上修%至人民币42亿元。

重申买入评级，目标价提升至1估值仍有上升空间60港元。

受益于整体中国新能源汽车市场复苏，比亚迪9月新能源汽车招银国际实现快速增长。

比亚迪比亚迪9月实现销量4.2万辆，同比增长3.6%。

新能源实现2.0万辆，同比增长451211.HK.3%。

其中新能源乘用车1.9万辆，同比增长43%，新能源商用车实现1,278辆，同比增长32.业绩上修8%。

我们认为汉的交付符估值仍有上升空间合预期，9月交付量达到5,612辆，预计4季度有望持续放量。

燃油车方招银国际面，9月实现销量至2.2万辆，同比下滑17.6%。

4比亚迪季度新能源乘用车销量有望实现同比翻倍。

受补贴跨年影响，1211.HK四季度为传统toB端抢装季度。

受疫情影响，部业绩上修分toB需求延后至2H20，我们预计4季度toB端抢装有望超预期。

在t估值仍有上升空间oC端，8月以来唐DM、宋Plus新车型陆续上市，预计4季度将会推出刀片电池版唐EV、e2、e3以及元EV换装等车型。

我们预计随着刀片电池产能逐步释放，其新能源汽车销量招银国际将进一步增长。

我们预计比亚迪4季度新能源比亚迪乘用车将实现6.7万辆，同比增长102%。

比亚迪电子1211.HK增速有望超市场预期。

苹果业务方面，iPad/Watch组业绩上修装组件步入正轨。

我们认为，比亚迪电子已在2H20E的最新iPad估值仍有上升空间机型中获得20-30%的份额分配，到2021年它将在所有iPad产品中达到30-40%的份额。

随着苹果将加速供应商多元化，我们预计比亚招银国际迪电子将扩展到iPad金属外壳，并在2021年在iPhone/手表陶瓷产品中获得份额。

比亚迪手机EMS方面，小米将在2021年抵消华为的影响。

为减轻华为禁令带来的下行风险，我们预计比亚迪将扩大小米的1211.HKEMS能力，将FY21E的份额分配至40%（而FY20E为10-20%）。

此外，在三星/小米2021年乐观前景的支持下，鉴于5G的迅速业绩上修采用，我们预计玻璃/陶瓷外壳的需求强劲。

公司上修三季度业估值仍有上升空间绩指引。

公司将前三季度的业绩预招银国际测由此前的28-30亿上修至34-36亿，预示同比增长116-129%。

其中3季度单季净利润为17.38-比亚迪19.38亿，同比增长1352%-1519%。

主要由于汽车行业复苏及手1211.HK机新业务导入超预期。

我们略微下调全年收入预测3%至人民业绩上修币1,570亿，以反映比亚迪电子的营收调整。

但估值仍有上升空间同时我们调高利润预测7%至人民币42亿，以反映汽车及手机业务盈利能力的提升。

公司计划于10月29日发布招银国际三季报。