国盛证券-长安汽车-000625-Q3扣非净利如期转正，业绩拐点已至-201015

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国盛证券事件。

公司发布2020Q3业绩预告，2020Q1长安汽车-Q3实现归母净利润32-38亿元，同比+220-243%；其中Q3归母净利润5.98-11.98亿元，同比+242-384%。

Q3扣非净利润转正，经营拐点在利润端得000625到体现。

根据公司业绩预告，2020Q1-Q3确认非经常性损益约56亿元，对应Q3归母净利润6-12亿元，扣非归母Q3扣非净利如期转正净利润2-8亿元，自2018Q2以来首次转正，业绩表现亮眼。

受益于行业复苏+销量结构改善，我们预计公司自主与合资品牌在单三季度已经实现扭亏，强车型周期加持下，公司的经营拐点将从销量业绩拐点已至向利润加速体现。

自主销量强势，预计国盛证券Q4单车净利润仍有提升空间。

销量长安汽车端，公司9月份长安自主实现销量15.3万辆，同比大幅增长31.9%，大幅跑赢行业，市占率持续提升。

其中CS75销量2.6万辆，实现连续5月超2万辆；UNI-T销量1.1万辆，连续3月销量破万；逸动/CS35/CS55也分别实现销售1000625.8/0.7/1.3万辆，未来新车型销量占比的进一步提高，预计公司Q4单车净利润仍有提升空间。

林Q3扣非净利如期转正肯热销，长福销量结构持续改善，业绩加速反转。

长安福特9月销售2.8万辆，同比+32.6%，其中林肯国产化以来持续热销，冒险家9月销量突破4000辆，飞行家超过1400辆，叠业绩拐点已至加2020年底/2021年初有望上市的林肯航海家，长安福特受益于销量结构的持续改善，业绩有望加速反转。

盈利预测国盛证券与投资建议。

公司受益于自主强车型周期+合资业绩反转，预计未来销量与业绩表现将持续跑赢行业，考虑到公司盈利能力的不断改善，我们上调盈利预测，预计公司202长安汽车0-2022年归母净利润为50.25/55.39/65.31亿元，对应2020-2022年PE为14.7/13.4/11.3倍，维持“买入”评级。

风险000625提示：行业需求超预期下行，新车推出速度或不及预期。