西南证券-医药生物行业：海外制药龙头解读系列之十一，葛兰素史克GSK~2020年中报解读，呼吸系统药物延续较快增长，药品疫苗研发双管齐下-201016

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核心观点葛兰素史克：呼吸系统药物延续较快增长，药品疫苗研发双管齐下1.上半年公司业绩52.2亿美元（+102%），由于税率西南证券由20.5%下降至8%，净利润大幅提升。

汇率稳定的情况下，公司全年收入预计与2019持平，公司全年EPS指医药生物行业引约下滑1%～4%。

2.分疾病领域来看，公司海外制药龙头解读系列之十一各类核心药品业绩表现良好。

药物实现葛兰素史克GSK~2020年中报解读收入108亿元（保持平稳），其中增速最快为为抗肿瘤药物，实现收入2亿美元（+57%），占药物收入2%；其次为呼吸系统药物，实现收入22.2亿美元（+26%），占药物收入21%，其中TrelegyEllipta大幅增长85%。

疫苗板块收入整呼吸系统药物延续较快增长体下降，实现收入37亿元（-6%），消费者健康收入大幅增长，实现收入67亿美元（+36%）。

3.分产品品种来药品疫苗研发双管齐下看，销售额最大的产品为HIV用药Triumeq，于上半年提供了14.6亿美元收入，下降10%，占比7%。

此外，带状疱疹疫苗Shing西南证券rix实现收入12.3亿美元，增长28%，抵消部分品种收入下降，占比6%；成熟产品Seretide/Advair实现收入10.3亿美元，下降9%，占比5%。

4.分地区看，营收第一的地区为美国，实现收入86.4亿美元（+11%），占比41%，主要由带状疱疹医药生物行业疫苗Shingrix带动。

国际地区为营收第二，实现收入73.7亿美元（+3%），占比35%海外制药龙头解读系列之十一，主要销售HIV用药Tivicay，Seretide/Advair，肺炎疫苗Synflorix，轮状病毒肠胃炎疫苗Rotarix等；欧洲地区为营收第三，实现收入51.4亿美元（保持平稳），占比24%。

5.公司新品种中，3种新产品葛兰素史克GSK~2020年中报解读获批，包括卵巢癌药物Zejula、HIV药物Rukobia、贫血药物Duvroq。

公司研发管线包括35种药品及15种疫苗，其中临呼吸系统药物延续较快增长床III期16种、临床II期20种、临床I期14种。

目前正在进行多项合作以开发佐剂型COVID-19疫苗，有望于第三季度开始针对高药品疫苗研发双管齐下风险门诊COVID-19的Vir抗体进行II/III期研究。

风险提示汇率波西南证券动风险，税收政策变动风险，新产品研发不及预期风险。