平安证券-智飞生物-300122-高速增长持续，民众疫苗接种意愿显著提升-201016

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投资要点事项：公司发布2020年三季报：前三季度实现营收110.50亿元（+44.14%），实现归属净利润24.79亿元（+40.59%）平安证券，扣非后归属净利润为24.83亿元（+38.11%）。

平安观点：民众接种意愿提升+公司销售实力彰显，自有、代理产品双双放量：公司Q3单季度实现收入40.56亿元（+54.37%），实现归属净利润9.74亿元（+58.13%），保持与Q2相当的销售智飞生物规模。

除了公司多款重磅产品本身正处于放量阶段的因300122素之外，疫情激发民众疫苗接种意愿，以及公司自有销售、配送团队响应迅速也是公司取得持续高增长的原因。

从2020年前三季度批签发数据看，公司传统自有产品顺利接过高速增长持续三联苗的份额，其中Hib单苗批签发340.48万支，AC流脑结合苗批签发201.79万支，4价流脑多糖苗批签发423.98万支。

且目前疾控终端的公司自产疫苗处于供不应求状民众疫苗接种意愿显著提升态，解除了市场先前对三联苗退市后公司可能丢失市场份额的担忧。

代理品种中，4平安证券价+9价HPV疫苗批签发436.48+458.74万支，9价苗的供应量同比增长非常显著（+144%），RV疫苗批签发301.02万支，与上年基本持平。

在研产品持续推进，研发支出加大：随公司业务体量进一步增大，以及产品结构变化，智飞生物公司销售、管理费用率持续降低。

2300122020Q3公司研发费用率显著提升达到2.83%（+1.42PP）。

研发支出在Q3大幅提升的主要原因在于公司多款在研产品向前推进：公司的重组蛋白新冠疫苗于6月获得临床批件，目前正在同时展开I/II期临床，有望年内进入III期；四价流感裂解苗、高速增长持续人二倍体狂苗的临床也已进入收尾阶段。

此外，公司自研重磅产品预防用微卡的审批正在进行，公司未来数年产民众疫苗接种意愿显著提升品梯队良好。