财通证券-长安汽车-000625-Q3单季度扣非转正，经营反转进行时-201015

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事件：公司公告2020年三季报业绩预告，预计1-9月实现归母净利润32.0亿元-38.0亿元，同比增长220.2%-242.8%；其中第财通证券三季度实现归母净利润6.0亿元-12.0亿元，同比增长241.8%-384.2%。

1-长安汽车9月非经常损益增加归属于上市公司股东净利润约56亿元。

自主合资齐发力，单季度扣非归母净利润转正公司预计1-9月扣非归母净利润亏损18-24亿元，Q3实现扣非000625归母净利润2.2-8.2亿元，是公司时隔9个季度扣非归母净利润亏损后的首次季度业绩转正，主要原因是公司销量增长、产品结构优化，自主盈利能力大幅改善，合资业务盈利能力稳步提升。

公司1-9月实现销量137.1万辆，同比增长12.0%，其中9月销量20.6万辆，同比增长28.6%，实现Q3单季度扣非转正连续6个月同比正增长。

自主与合资车全面开花，9月长安自主销量15.3万辆，同比增长31.9%；长安福特9月销量为27,7经营反转进行时30辆，创下今年月销量新高，同比大增32.6%，福特在多款新车拉动下明显回暖。

公司单车型爆款频频，CS75系列连续6个月销量突破2万辆，长安逸动连续7个月销量破万，长安UNI-T在9月销量达1财通证券0601辆，连续3个月销量破万。

福特强周期+林肯国产化+自主品牌向上，公司业绩弹性十足长安福特开启强产品周期：2019年12月锐际上市；长安汽车2020年3月林肯冒险家上市；福特探险者2020Q2上市；林肯飞行家2020Q3上市；2020年下半年将有林肯航海家上市。

我们认为此轮长安福特强周期的亮点在于将林肯纳入在内，有望显著提升长000625安福特盈利能力。

长Q3单季度扣非转正安自主品牌向上趋势明显，前有CS75PLUS成为爆款，后有UNI开启自主全新高端系列，此轮自主品牌向上将驱动长安自主盈利能力显著提升。

公司有望在长安福经营反转进行时特强产品周期、林肯国产化和自主品牌向上的共同驱动下，打开业绩向上弹性。

盈利预测及投资建议预计公司2财通证券020-2022年EPS分别为0.94元、1.17元、1.49元，对应PE为16.4倍、13.1倍、10.4倍。

维持公司“长安汽车买入”评级。

风险提示:国内汽车行业景气度不及预期；公司产品销量不及预期；长000625安福特新车投放不及预期。