中航证券-星网宇达-002829-2020三季报点评：军品订单持续释放，驱动业绩高速增长-201014

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事件：公司10月10日发布公告，2020年前三季度实现营收3.53亿元（+75.30%），实现归母净中航证券利润0.82亿元（+1441%），实现扣非归母净利润0.75亿元（+16046.59%）；销售毛利率达到53.32%（+5.69pcts）。

同时，预计2020全年经营业绩将实现累计净利润1.20亿元-1.45亿元，同比增星网宇达长898.68%-1106.73%。

投资要点：智能无人系统市场002829需求旺盛，在手订单持续释放业绩。

报告期，公司各项业务发展状况良好，2020三季报点评前期重点投入的智能无人系统等订单开始逐步释放业绩。

前三季度实现营收3.53亿元军品订单持续释放（+75.30%），实现归母净利润0.82亿元（+1441%），实现扣非归母净利润0.75亿元（16046.59%）；销售毛利率达到53.3%（+5.69pcts），创历史新高。

今年公告披露的四项重大经营合同中，其中三项（某型军用无人机、某型卫星通信终端、某型军事训练产品）均已交付验收，并在前三季度分别确认收入6466.37万元、3752.39万元和2375.66万元；第四项与某军队客户订立的关于某型军用无人机合同2.19亿元，报告期没有确认相关经营性收入，预计驱动业绩高速增长年内完成交付。

同时，公司预计2020全年经营业绩将实现净利润1.20亿元至1.45亿元，同比增中航证券长898.68%-1106.73%。

星网宇达经营成本及各项费用管控能力较好，经营性现金流改善明显。

公司前三季度营业成本1.65亿元（+56.26%），增速低于营收19.04pcts，提升销002829售毛利率达到53.32%（+5.69pcts）；期间销售、管理、研发、财务费用合计1.02亿元（-8.67%），增速低于营收83.97pcts；营业成本及各项费用管控效果显著，促进归母净利润同比增长1441%。

期间实现经营性现金流净额-0.11亿元（+76.57%），改善明显2020三季报点评，主要是本期收到货款增加、应收票据到期增加所致；公司一般在Q4实现全年大部分营业收入，同时实现经营性现金流由负转正。

期军品订单持续释放末应收账款4.34亿元（+10.42%），略有增长；合同负债及预收账款0.29亿元（环比+41.32%、同比+17.19%），环比、同比均实现稳健增长。

其它应收款0驱动业绩高速增长.32亿元（+106.40%），主要系本期支付投标保证金及往来款增加。

其他权益工具中航证券投资0.25亿元（+489.56%），系其他权益工具投资本期公允价值变动所致。