中银国际-银行业9月金融数据点评：社融超预期多增，M2增速提升-201016

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央行公布9月金融数据，9月新增人民币贷款（包括非中银国际银贷款）1.9万亿，同比多增2116亿元。

人民币贷款余额同比增速与8月持平银行业9月金融数据点评为13%。

9月新社融超预期多增增社融3.48万亿，同比多增9658亿，社融余额同比增13.5%，增速较8月提升0.2个百分点。

M2同比增10.9%，增速较M2增速提升8月提升0.5个百分点。

9月信贷同中银国际比多增，居民信贷延续改善趋势9月信贷新增1.9万亿（包括非银贷款），符合我们之前预期，同比多增2116亿。

其中，银行业9月金融数据点评居民信贷持续修复，新增9607亿，同比多增2057亿。

虽然9月企业信贷新增规模（9458亿）略低于去年同期（1.01万亿），票据延续压降态势减少社融超预期多增2632亿，我们认为反映了企业信贷需求改善情况且信贷额度有限情况下，银行通过压降票据来腾挪信贷额度。

企业一般信贷中，中长期信贷积极投放，9月M2增速提升新增1.07万亿，同比多增5043亿；企业短贷增1274亿，同比少增1276亿。

展望10月，我们认为随着经济的逐步向好，银行信贷投放节奏更趋中银国际稳健，我们预计10月新增信贷规模为7000-8000亿（vs2019年10月6613亿）。

社融继续超预期多增，同比增银行业9月金融数据点评速进一步提升9月社融超预期多增，新增3.48万亿，同比多增9658亿，社融余额同比增速较8月提升0.2个百分点至13.5%。

其中，政府债是带动社社融超预期多增融增速提升的重要因素，9月新增政府债1.01万亿，同比多增6326亿。

9月表外融资保持正增，未贴现M2增速提升承兑汇票、信托贷款和委托贷款三者合计新增26亿，同比多增1151亿。

企业债新增1422亿，同比少中银国际增1009亿，或与企业债发行成本上行相关。

股票融资规模新增1140亿，同比多银行业9月金融数据点评增851亿。

9月存款同社融超预期多增比多增，M2增速提升9月新增人民币存款1.58万亿，同比多增8607亿。

其中，企业和居民存款分别新增1.94万亿、1.01万亿，分别同比多增4004亿、5201亿；非银存款减少3177亿，但较去年同期少降M2增速提升4993亿。

9月财政资金中银国际加快投放，财政存款减少8317亿，同比多降1291亿。

在信贷延续高增、财政资金加速投银行业9月金融数据点评放情况下，9月M2同比增速较8月提升0.5个百分点至10.9%。

M1增速较8月提升0.1个百分点至8.1%，反映了企业经营活力仍社融超预期多增处于改善通道中。

投资建议：随着国内疫情防控得当以及经济形势M2增速提升的转好，实体经济经营活力改善。

9月信贷增量符中银国际合预期，政府债的高增带动社融增速进一步提升。

经过前期调整，银行目前估值对应2020年为0.75xPB，具备低估值、低持仓的特点，看好银行业9月金融数据点评4季度板块绝对收益。

个股方面，建议关注特色优质个股（如招商银行、宁波银行、平安银行等），以及基本面改社融超预期多增善个股（如光大银行、杭州银行等）。

风险提示：经济下行导致资产质量恶化超M2增速提升预期。