国盛证券-智飞生物-300122-业绩略超市场预期保持高速增长，关注新冠疫苗和管线品种进度-201016

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事件：公司10月15日发布2020年三季报，实现营业收入110.49亿元，同比增长44.14%；归属于上市公司股东净利润24.79亿元，同比增长40.59%；归属于上市公司股东扣非净利润为24.83亿元，同比增长28.58%，其中Q3单季度实现营业收入40.56亿元，同比增长54.37%；归属于上市公司净利润9.74亿元，同比增长58.13%，扣非净利润9.70亿元国盛证券，同比增长56.16%。

公司业绩略超市智飞生物场预期。

3月份接种逐渐恢复后，在半年度基础上继续保持高增长，并且三季度单季度利润增300122速有所提升。

财务指标上：费用端看2020年三季报，销售费用8.19亿元，同比增长15.51%；管理费用1.42亿元，同业绩略超市场预期保持高速增长比增长12.19%；财务费用1.10亿元，去年同期0.50亿元。

其他财务指标看，报告期内应收账款7关注新冠疫苗和管线品种进度0.84亿元，主要是公司销售增长的原因。

存货39.9国盛证券5亿元，主要是公司按照代理合同采购产品所致。

经营性活动现金流净额为24.68智飞生物亿元，同比增长338.43%，大幅明显改善，主要是公司销售回款所致。

自主产品批签发大幅增长，代理产品九价HPV300122增长明显。

根据中检院网站数据，自主产品前三季度批签发情况，ACYW135疫苗批签发424万支（业绩略超市场预期保持高速增长+465%），2020H1批签发179万支，Q3单季度大幅增长；AC多糖结合疫苗批签发202万支（+778%，上年同期仅23万支），2020H1批签发147万支；Hib疫苗批签发340万支（+1114%，上年同期近28万支），2020H1单季度批签发111万支，Q3单季度大幅增长；自主产品均大幅增长，良好的弥补了三联苗批签发较少的情况，并且部分产品Q3单季度增长明显，显示出公司自身产品和销售方面的优势。

代理产品前关注新冠疫苗和管线品种进度三季度批签发情况，四价HPV疫苗批签发436万支（+10%），九价HPV疫苗批签发459万支（+144%），五价轮状疫苗批签发301万支（-2%），代理产品中价格较高的九价HPV增长明显。

公司新冠疫苗进国盛证券展顺利，目前处于II期临床数据整理中。

公司于6月获得临床批件，为国家应急专项智飞生物-重点研发计划重点专项中新冠疫苗“5条路线”中的“重组亚单位疫苗”。

重组新型冠状病毒疫苗是智飞龙科马与中国科学院微生300122物研究所联合研发的，临床前动物保护试验结果显示，疫苗免疫能诱导产生高水平的中和抗体，具有明显的保护作用。

目前公司新冠疫苗已结束临床II期，处于数据整理中，业绩略超市场预期保持高速增长有望于10-11月公布临床数据。

国内上市公司中进度仅次于康关注新冠疫苗和管线品种进度希诺。

国盛证券我们看好未来新冠疫苗市场，有望进一步提升公司利润体量。

公司综合智飞生物实力强劲，重磅产品预防性微卡处于审批尾声，研发管线估值重塑持续进行。

研发管线中EC诊断试剂已获批，300122预防性微卡已处于审批尾声阶段，有望于2020年年内获批。

其他产品还包括了23价肺炎多糖疫苗、人二倍体狂犬疫苗、四价流感疫苗都处于临床III期阶段，15价肺炎结合疫苗也于近期进入业绩略超市场预期保持高速增长临床III期阶段，EV71疫苗、四价诺如疫苗、痢疾双价疫苗都已开始临床试验，未来几年将会逐渐上市销售，提供持续发展动力。

我们认为市场对公司研发管线认知存关注新冠疫苗和管线品种进度在较大预期差，公司研发管线估值重塑持续进行。

盈利预测：暂不考虑未来新冠疫苗研发成功可能带来的业绩回报，预计公司2020-2022年归母净利润分别为33.91亿元、49.14亿元以及61.64亿元，同比增长43%、45%以及25%；EPS分别为国盛证券2.12元、3.07元以及3.85元。

维持智飞生物“买入”评级。

风险提示：HPV疫苗销售低于预期；预防性微卡上市进度低于预期300122；产品研发的不确定性。