中信证券-亿联网络-300628-2020年三季报业绩预告点评：短期业绩开始修复，看好公司长期成长-201016

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核中信证券心观点公司预计2020Q3营收7.15~7.84亿元，同比+5%~15%；归母净利润3.38~3.76亿元，同比变动-10%~0。

公司收入端恢复略亿联网络超预期，利润端受费用影响修复较缓，我们预计公司业绩改善的态势将延续，长期看好公司SIP主业的持续增长和VCS等创新业务的高速成长，维持“增持”评级。

收入端同比300628增长，略超预期。

2020Q3全球疫情走向常态化，行业层面的负面冲击逐渐2020年三季度业绩预告点评淡化；其次，海外竞争对手仍面临疫情带来的生产运营压力，公司却早已复工复产有序推进各项业务；另外公司自身加强客户线上沟通、积极拓展产品矩阵，2020Q3公司销售端已经走出至暗时刻，收入增速相比2020Q2的-14%大幅改善。

我们判断，公司七月以来月度收入及增速环比持续改善，收入拐点基本确立；我们预计，收入端环比改善的态势将延续，叠加2019Q4的相对低基数，2020Q4短期业绩开始修复有望回归20%以上增长水平。

利润端环比看好公司长期成长改善，符合预期。

同比来看，面对全球疫情的不利影响，公司加大研发投入拓展产品品类，提高研发/管理人员薪酬激励员工，同时美元汇率波动的不利影响带来了一定汇兑损失，导致研发、管中信证券理和财务费用率同比有所提升，从而导致同比利润增速不及收入增速。

环比来看，2020Q3公司归母净利润预计增长21%~34%，以中值计算公司净利率亿联网络48%稍有下滑。

另外，公司预计前三季度300628非经常性损益对净利润的影响约为1.26亿元。

长期成2020年三季度业绩预告点评长逻辑仍然成立。

一短期业绩开始修复方面，SIP主业仍有空间。

海外竞争对手在疫情影响下成本费用端具有压力，公司产品性价比优势有望持续凸显，借助覆盖全球100多个国家看好公司长期成长的分销渠道、运营商渠道和微软合作，有望不断打开高端/大型企业市场，市场份额仍有提升空间；另一方面，VCS等业务潜力巨大。

公司不断完善VCS/UME/云视讯/耳机等产品矩阵，持续强化与微软/Zoom/腾讯/索尼等产业合作，基于SIP长期积累的技术实力和销售渠道，云视频等通用场景领域配套巨头硬件供应，大型政企等定制场景发挥产品性价比优势和端到端服务能力，2020H1会议产品/云办公终端收入同比增长4中信证券2%/181%，未来高增长有望持续。

风险因素：亿联网络海外疫情影响超预期；产品品类不及预期；汇率波动等。

投资建议：看好公司短期业绩修复和长期持续成长，维持公司2020/2021/2022年归母净利润预测分别为13.63/18.05/23.48亿元，当前股本对应EPS预测分别为1.51/2.00/2.60元（原预测为2.27/3.01/3300628.92元，已考虑转增股本），维持“增持”评级。