山西证券-智飞生物-300122-三季度业绩维持高速增长，自主与代理产品持续放量-201016

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事件描述公司发布2020年三季度报告，Q1-Q3实现营业收入110.50亿元，同比增长44.14%；实现归属于母山西证券公司股东净利润24.79亿元，同比增长40.59%。

事件点评三季度业绩维持智飞生物高速增长，自主与代理产品持续放量。

公司Q1、Q2、Q3营业收入增速分别为14.87%、58.79%、54.37%，归母净利润300122增速分别为2.85%、53.23%、58.13%，自二季度起业绩恢复并维持高增长。

分产品来看，自主产品ACYW135多糖、Hib及AC结合疫苗2020Q1-Q3各累计批签发423.98.万支、340.48万支、201.79万支，增速分别高达594.03%三季度业绩维持高速增长、1098.03%、781.95%，实现快速放量；国家一类新药重组结核杆菌融合蛋白（EC，结核感染诊断）已于4月底上市，未来可期。

代理产品四价HPV、九价HPV、五价轮状病毒疫苗各累计批签发436.48自主与代理产品持续放量万支、458.74万支、301.02万支，增速分别为10%、223.56%、-2.12%，九价HPV疫苗批签发实现高速增长。

山西证券新冠疫苗即将完成II期临床，上市可期。

全球新冠智飞生物疫情持续蔓延，疫苗成为终止疫情最有效手段之一。

全球研发正加速进行，公司与微生物所合作开发的重组亚单位新300122冠疫苗即将完成临床II期阶段，年产3亿剂的生产线也已建成，国内进度处领先水平。

新冠疫苗社会价值及三季度业绩维持高速增长市场价值巨大，未来值得期待。

研发投入持续加大，多项目自主与代理产品持续放量进展顺利。

公司持山西证券续加大研发投入，2020Q1-Q3研发费用同比增长111.42%。

公司目前自主研发项目高达28项，多个研发进展顺利：母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）为世界领先产品，市场前景巨大，目前已完成生产现场检查，即将上市；四价流感病毒裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）等已均进入临床Ⅲ期；四价重组诺如病毒疫苗（毕赤酵母）是目前智飞生物未在国内外上市销售的疫苗，也已获得临床研究许可。

公司研发300122产品管线丰富，结构合理，自主产品市场地位将持续提升。

投资建议公司自主与代理产品持续快速放量，研发产品进展顺利，自主产品市场地位持续提升，新三季度业绩维持高速增长冠疫苗研发国内领先，值得期待。

不考虑新冠疫苗上市销售，预计公司2020-2022年EPS分别为2.06/2.64/3.31，对应公司自主与代理产品持续放量10月15日收盘价156.60元，2020-2022年PE分别为76.0/59.4/47.3倍，维持“增持”评级。

存在风险药品安全风险；行业政策风险；研发不达预期风险；销售不及预期风险；呆坏账风险，新冠疫情影响山西证券风险。