财信证券-盐津铺子-002847-新品放量渠道赋能，拉动业绩持续高增-201014

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商超散装零食龙头，品类齐财信证券全一站购齐。

公司始终专注于中国传统特色小品类休闲食品的生产与销盐津铺子售，产品销售形式以散装称重为主。

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随着销售量财信证券增加带来规模效应，产品毛利率也有所抬升。

除传统零食品类与烘焙系列以外，公司储备培育产品群系丰富，目前仍盐津铺子在培育期的坚果果干、辣条有望接力烘焙成为公司日后的业绩增长贡献主力。

商超标杆002847带动经销，店中岛模式持续赋能。

公司的营收大部分来源于华中、华南地区，但华东、西南等新品放量渠道赋能战略区域成长速度较快，全国拓展具有一定的空间。

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投资建议与盈盐津铺子利预测。

产品方面，公司自主生产+多品类+散装的生产模式铸造核心竞争力，打造差异化选择优势的同时，也能够一定程度上规避定量包装零食市002847场的激烈竞争。

渠道方面，公司在商超散装领域运营能力较强，新品放量渠道赋能并且大型商超合作商、经销商资源丰富，新市场扩张步伐持续加快；店中岛的铺设空间广阔、可复制性强，将有效促进公司在核心市场的下沉，以及品牌认知度的提升。

我们预计公司2020-2022年的实现营拉动业绩持续高增业收入分别为20.76/28.03/36.44亿元，净利润分别为37.63/44.82/36.44亿元，对应EPS分别为2.01/3.27/4.76元，对应当前股价PE分别为64/40/27倍。

参考公司基本面情况以及未来业绩的增长空间，给予公司2021年42-46倍估值，合理区间为137.34-150.42元，财信证券目前股价已进入合理区间，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：食品安全风险；新品扩张不及预期风险；店中岛扩张不及预期风险盐津铺子；同业竞争风险。