中诚信国际-9月金融数据点评：社融高增信贷结构改善，宽信用持续-201015

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地方债中诚信国际支撑社融高位，房地产新政下表外融资继续承压。

9月新增社融3.489月金融数据点评万亿元，较去年同期多增9657亿元，虽然在季末因素影响消退下较上月少增1023亿元，但仍然是历史同期最高水平。

期中，社融高增信贷结构改善新增表内融资1.89万亿元，较去年同期多增1718亿元，较上月多增4292亿元。

表外融资仅新增26亿元，较上月少增684亿元，较同期多增1151宽信用持续亿元，从细分项来看，表外融资的多增仍主要来源于未贴现银行承兑汇票的多增，未贴现银行承兑汇票新增1502亿元，较上月多增61亿元，较去年同期多增1933亿元；房地产融资新政下对委托贷款和信托贷款均有较大的冲击，分别减少317亿元和1159亿元，较去年同期分别多减295亿元和487亿元。

直接融中诚信国际资季节性回落，新增2562亿元，虽然较上月大幅少增2353亿元，但仅较上年同期少增158亿元。

在加快发行地方政府专项债背景下，9月份国债与地方政府9月金融数据点评债券继续保持较高水平，新增政府债券融资1.01万亿元，虽较上月少增3685亿元，较去年同期多增6326亿元。

政府支社融高增信贷结构改善出落地财政存款回落加快带动M2同比增速小幅回落。

9月份，M宽信用持续2同比增长10.9%，较上月下降0.5个百分点。

其中，居民存款新增1.94万亿中诚信国际元；企业存款新增1.01万亿元表明当前实体经济持续向好企业投资意愿加强；短期内虽然政府债券短期内集中发行，但7月底《关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知》指出要加快新增专项债券资金使用进度，政府存款减少8317亿元。

M1同比增长8.1%，较上月上升0.1个百分点，较去年同期上升4.7个百分点，为2018年3月份以来的新9月金融数据点评高，或说明随着国内经济修复，企业投资意愿回升。

居民贷款持续回社融高增信贷结构改善升，企业贷款结构优化。

9月份新增人民币贷款1.9万亿元，较上月多增6219亿元，较去年宽信用持续同期多增2119亿元。

新增居民户贷款960中诚信国际7亿元，较上月多增1192亿元，较去年同期多增2057亿元。

其中，在汽车类消费同比环比持续显著上升背景下，新增居民9月金融数据点评短期贷款继续回升，居民户短期贷款新增3394亿元，较上月多增550亿元，较去年同期多增687亿元；在传统销售旺季以及房地产进一步去库存背景下，房地产销售上升，居民户中长期贷款新增进一步扩大，当月新增6362亿元，较上月多增791亿元，较去年同期多增1419亿元。

当月新增企业贷款9458亿元，较上月大幅多增3661亿元，不过较去年同期少增65社融高增信贷结构改善5亿元。

企业贷款结构进一步优化，企业流动性压力缓解背景下，非金融性公司及其他部门短期贷款新增1274亿元，较上月多增1227亿元，但较去年同期少增1276亿元；非金融性公司及其他部门中长期贷款新增1.07万亿元，较上月多增宽信用持续3428亿元，较去年同期多增5043亿元。

从贷款结构来看，新增企业长期贷款比重进一步上升，短期贷款比重虽然上升，但不足10%，居民贷款中短期均有所下降，当前新增贷款持续保持良好的结构表明当前支持实体经中诚信国际济政策进一步持续落实，有利于企业投资改善。

货币政策持9月金融数据点评续向实体倾斜，社融平稳运行继续。

9月25日中国人民银行货币政策委员会召开2020年第三季度例会，会上指出“综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕”、“提高政策的‘直达性’”、“综合施策推动综合融资成本明显下降”、“补短板、锻长板，确保新增融资重点流向制造业、中小微企业，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对社融高增信贷结构改善经济社会发展的贡献相适应”。

当前民营经济投资低迷一部分与外部环境有关，另一部分还是由于长期以来对宽信用持续国有经济和民营经济的资源配置差异化所造成的，民营企业所获得的金融资源远不能匹配其对社会发展的贡献，后续政策对民营经济的倾斜有助于刺激民营企业投资，内生动能进一步强化。

综合来看，货币政策将延续稳健灵活，较上半年疫情防控下的“紧急性宽松”趋于常态化,政策仍将延续对实体经济的支持力度；伴随国内经济回暖，货中诚信国际币政策全面宽松概率较小，但也不会超预期收紧，但当前社融高位运行，后续更加注重精准导向,着重结构性调整；目前年内贷款利率下降目标还未达成，结合年内公开市场到期分布、央行跨年呵护流动性考虑，预计四季度仍有1次（定向）降准机会，时间窗口或在年末。

整体来看，年内M2平稳9月金融数据点评波动。