华鑫证券-固收日报：猪肉价格拉动CPI快速回落，核心CPI保持平稳-201016

《华鑫证券-固收日报：猪肉价格拉动CPI快速回落，核心CPI保持平稳-201016（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华鑫证券-固收日报：猪肉价格拉动CPI快速回落，核心CPI保持平稳-201016（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

重点关注中国9月CPI同比上涨1.7%，预华鑫证券期1.8%，前值2.4%。

食品价格上固收日报涨7.9%，非食品价格持平。

食品烟酒类价格同比上涨6.4%猪肉价格拉动CPI快速回落，影响CPI上涨约2个百分点，比上个月下降0.71个百分点。

食品中，畜肉类价格上涨22.6%，影响CPI上涨约1.39个百分点，前值为影响2.28个百分点；其中猪肉价格上涨25.5%，前值为核心CPI保持平稳52.6%，影响CPI上涨约1%，较上月回落0.74个百分点；鲜菜价格上涨17.2%，前值11.7%，影响CPI上涨约0.41个百分点；水产品价格上涨2.6%，前值3.4%，影响CPI上涨约0.05个百分点；粮食价格上涨1.5%，前值1.5%；鲜果价格下降6.9%，前值降19.8%，影响CPI下降约0.12个百分点；蛋类价格下降15.8%，前值降11%，影响CPI下降约0.11个百分点。

非食品方面，其他用品和服务、医疗保健、教育文化和娱乐价格分别上涨4.3%、1.5%和0.7%；交通和通信、居住价格分别下降3.6%和0.8%华鑫证券，衣着、生活用品及服务价格分别下降0.4%和0.1%。

中国9月PPI同比下降2.1%，预期降1.7%，前值降固收日报2%。

据猪肉价格拉动CPI快速回落国家统计局，工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降2.8%，降幅比上月收窄0.2个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.05个百分点,较上月收窄0.14个百分点。

其中，采掘工业价格下降4.8%，前值降5.8%，原材料工业价格下核心CPI保持平稳降6.2%，前值降6.4%，加工工业价格下降1.3%，前值降1.4%。

生活资料价格同比降0.1%由升转降，前值上涨0.6%，影响工业生华鑫证券产者出厂价格总水平下降约0.02个百分点。

其中，食品价格上涨2.1%，衣着价固收日报格下降1.7%，一般日用品价格下降0.8%，耐用消费品价格下降1.9%。

PPI环比增猪肉价格拉动CPI快速回落长0.1%，前值增0.3%。

核心CPI保持平稳猪肉价格环比较前值大幅回落。

随着生猪生产持续恢复，存栏不断改善，储备猪肉投放增多，猪肉供给有所增加，价格由上月华鑫证券上涨1.2%转为下降1.6%；受季节因素及部分地区降雨影响，鲜菜价格继续上涨2.4%，涨幅比上月回落4.0个百分点。

非食品中，随着文娱固收日报消费逐步恢复，观影人数增加，电影票价格上涨4.1%；新学期开学，课外教育及部分民办学校收费有所上涨，教育服务价格上涨1.6%；服装价格上涨0.9%。

猪肉价格拉动CPI猪肉价格拉动CPI快速回落快速回落，核心CPI保持平稳，对债市扰动不大。

CPI同比下行符合我们的预期，我们预计后续CPI继续走低，4季度回落至1核心CPI保持平稳%以下。

猪肉价格是带动9月CPI超预期回落的主要原因，但剔除猪肉等食品来华鑫证券看，物价总体保持稳定并温和上涨，9月核心CPI同比0.5%与前值持平，PPI环比连续4个月保持上涨。

我们认为，当前数据没有反映出明显的固收日报通胀或通缩趋势，物价仍然不是当前货币政策的主要考量因素。

货币政策的总体取向因通胀数据而边际变化的可能性实际上是不大的，当前货币政策主要仍以结猪肉价格拉动CPI快速回落构性政策精准导向来解决增长的问题。

市场回顾利率市场：10月15日央行开展7天逆回购500亿元，当日无逆回购到期，净投放500亿元，并提前超量续作一年期MLF，投放5000亿元，远高出周核心CPI保持平稳五MLF的到期量2000亿元，反映出央行维护流动性合理充裕、维护资金价格中枢稳定的态度。

受MLF提前超量续作和9月通胀数据略低于预期的影响，早盘国债期货和现券华鑫证券价格冲高，随后全天回落，长端利率债小幅上行。

一固收日报级发行方面，周四，共有5只利率债新债招标，招标热度较高。

国开债增发1年期和10年期债券，中标猪肉价格拉动CPI快速回落利率分别为2.7245%和3.7%，全场倍数分别为4.24和3.88。

进出口债增发3、10和10核心CPI保持平稳年期金融债，中标利率分别为3.2953%、3.5705%和3.8446%，全场倍数分别为5.32、3.87和4.82。

现券方面华鑫证券，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种下行3.07BP，5年期国债到期收益率上行2.62BP，10年期国债收益率上行1.5BP。

国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行0固收日报.07BP，5年期国开债到期收益率上行1.07BP，10年期国开债收益率上行1.73BP。

资金方面，周四货币市场资金价格多数上行，其中，猪肉价格拉动CPI快速回落DR001上涨6.49BP，DR007上涨5.22BP，DR014上涨5.2BP。

R007与DR007利核心CPI保持平稳差与上一日持平。

国债期货方面，周四，国债期货早盘冲高回落华鑫证券，午盘即翻绿，全天小幅收跌。

10年期主力合约下跌0.08%，5年固收日报期主力合约收跌0.11%，2年期主力合约下跌0.05%。

信用市场：一级市场，今猪肉价格拉动CPI快速回落日，公司类主要信用债计划发行55只，金额629.0亿元，昨日，2只推迟及取消发行债券。

二级市场，1核心CPI保持平稳0月15日，多数信用品种信用利差下行。

1年期短融华鑫证券信用利差均下行，各等级均下行0.89BP。

3年期中票信固收日报用利差均下行，其中，AAA下行2.9BP，AA+下行2.91BP，AA下行1.91BP。

5年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行1.61BP，AA+下行0猪肉价格拉动CPI快速回落.62BP，AA下行1.62BP。

1年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行0.33BP，核心CPI保持平稳AA+上行0.32BP，AA上行0.32BP。

3年期城华鑫证券投债信用利差均下行，其中，AAA下行0.66BP，AA+下行0.65BP，AA下行0.65BP。

5年期城投债信用利差均下行，各等级固收日报均下行2.09BP。

转债市场：10猪肉价格拉动CPI快速回落月15日，可转债指数上涨0.47%，成交504亿元，较前一日有所下降。

上涨116家，下核心CPI保持平稳跌125家。

其华鑫证券中涨幅较大的有万里转债（18.17%）、雷迪转债（13.52%）、科森转债（5.27%），跌幅较大的有东音转债（-5.95%）、奥佳转债（-5.54%）、福莱转债（-4.83%）。

信用重大信息恒大地产，涉及债项：15恒大04，恒大地产已足额偿还即将到期的两笔公司债，具固收日报体包括“15恒大04”及“15恒大05”。

荣盛石化，涉及债项：1猪肉价格拉动CPI快速回落9荣盛G1，新世纪评级将公司主体信用等级由AA+调整为AAA，评级展望维持稳定。

核心CPI保持平稳风险提示：国内政策宽松不及预期，美国选举因素冲击市场。