东海期货-宏观数据观察：信用扩张好于预期，信贷结构持续向中长期倾斜-201015

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9月地方政府专项债保持高位东海期货，助推社融数据改善，信贷结构持续向中长期贷款倾斜。

在居民部门，受可选消费改宏观数据观察善及购房需求支撑，居民端杠杆率将持续温和扩张。

在企业部门，企业中长期贷款仍然显著高于季节性，主因地方专项信用扩张好于预期债配套融资带动；货币政策边际收紧，短端利率的抬升对票据融资形成持续的抑制。

整体来看，三季度货币信贷结构持续向中长期倾斜政策边际收紧，叠加防风险政策下，持续抑制企业短期贷款、票据融资以及非标融资，后续信贷增速或保持边际放缓，但整体仍处相对高位。

M2、M1同比继续上升，实体部门存款余额同比增速高于前值，东海期货资金空转现象进一步受到抑制。

9月新增人民币贷款19000亿元，较去年同期多增2100亿宏观数据观察元，结构持续向中长期贷款倾斜。

从结构来看，9月居民贷款新增9607亿元，同比多增2057亿元，其中，新增居民短期贷款339信用扩张好于预期4亿元，同比多增687亿元，新增居民中长期贷款6362亿元，同比多增1419亿元。

居民消费逐步修复，其中信贷结构持续向中长期倾斜以汽车为代表的耐用消费品及家电等日用消费品需求反弹，支撑居民短贷，购房需求回暖促进居民中长期贷款回升。

预计东海期货随着可选消费改善及购房需求支撑，居民端杠杆率将持续温和扩张。

9宏观数据观察月企业贷款新增9458亿元，同比少增655亿元。

其中短期贷款、中长期贷款分信用扩张好于预期别为1274亿和10680亿元，同比分别少增1276亿元和多增5043亿元，新增票据融资-2632亿元，同比少增4422亿元。

企业中长期贷款仍然显著高于季节性，主因地方专项债配套融资带动；货信贷结构持续向中长期倾斜币政策边际收紧，短端利率的抬升对票据融资形成持续的抑制。

9月份社会融资规模增量为3.4东海期货8万亿元，较去年同期多增0.97万亿元。

从新增社融宏观数据观察的结构来看，地方政府专项债保持高位，信贷和债券融资仍是主要支撑。

9月新增信贷1.92万亿元，同比增加1579亿元，央行货币政策边际收紧对企业短贷支撑力度有所减弱，但目前流动性仍然宽松对长期贷款仍有支撑；9月信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇信用扩张好于预期票等“非标”资产合计增加26亿元，同比多增1150亿元，其中，金融监管边际收紧，信托贷款环比多减487亿；未贴现票据虽然同比维持多增1932亿，但主要受去年基数较低影响；企业债券融资1422亿元，同比少增1008亿元，随着融资成本的抬高，预计新增规模保持在低位。

9月新增政府专项债券1.01万亿元，同比多增6326亿元，财政部规定10月底之前完成地信贷结构持续向中长期倾斜方专项债发行，预计8-10月政府债券融资或再迎高峰。

9月社融数据季节性改善，高于历史同期水平，经济将延续复东海期货苏势头。

整体来看，三季度货币政策边际收紧，叠加防风险政策宏观数据观察下，持续抑制企业短期贷款、票据融资以及非标融资，后续信贷增速或将边际放缓，但整体仍处相对高位。

9月M2同比增速10.9%，环比上涨0.5个百分点，显著高于市场预期；M1增速回升至6信用扩张好于预期.9%，主要受益于企业短期流动性持续改善，企业空转套利情况有所缓解。

从结构信贷结构持续向中长期倾斜来看，9月企业存款增加1.01万亿，同比多增5201亿，目前流动性仍相对宽松，企业部门存款仍有支撑，其中单位活期存款同比多增，带动M1同比增速回升；居民户存款增加1.94万亿，同比多增4004亿；随着财政资金拨付加快，财政存款减少8317亿元，降幅高于去年同期的7026亿元，支撑M2增速改善。

总体来看，M1同比继续上升，实体部门存款余额同比增速高于前值，资金空转现象进一东海期货步受到抑制。