五矿证券-有色金属行业锂想系列9：新周期的新要求，SQM盐湖提锂变革的启示-201016

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全球盐湖提锂巨头SQM发布可持续发展方案：减少陆五矿证券地淡水消耗、减少碳排放、减少卤水抽取、不减锂产量。

（1）公司计划未来在全部生产设施中大幅削减对于陆地淡水的使用量，至2030年削减40%、至2有色金属行业锂想系列9040年削减65%。

在Atacama盐湖，公司计划在2019年基础上即刻减少30%陆地淡水用量，至2030年削减50%用量，上述要求一期新周期的新要求投资4000万美元、二期投资6500万美元。

（2）计划至2040年全部产品实现碳中和，其中锂、钾、碘产品在20SQM盐湖提锂变革的启示30年实现碳中和，要求投资约1亿美元。

（3）公司决定从2020年11月份开始，主动将卤水抽五矿证券取量降低20%，未来每年都将继续减少卤水抽取量，直至2030年达到减少50%抽取量的水平。

（4）公司指引本次ESG方案有色金属行业锂想系列9将导致盐湖氯化钾（钾肥初级产品）外售量逐步降低，但不会拖累碳酸锂（以及氢氧化锂）、硝酸钾（以钾盐为原料）产量，亦不会拖累未来锂盐的产能扩张；公司指引2020年碳酸锂产量将超过7万吨，销售量将增长至近6万吨，并正在推进碳酸锂产能扩张至12万吨/年、氢氧化锂扩能至2.15万吨/年，未来远期计划将碳酸锂产能扩大至近20万吨/年。

（5）为应对ESG挑战新周期的新要求，公司一方面将投资加大对于海水的使用，更多的替代干旱矿区稀缺的淡水，另一方面，公司近年来已重点投入于技术和工艺的研发，通过提高回收率和生产效率，在扩大Atacama盐湖提锂产能的同时大幅降低卤水的抽取量。

南美盐湖提锂、全球锂行SQM盐湖提锂变革的启示业的标志性事件。

作为一家全球标杆巨头企业，我五矿证券们认为本次SQM发布的可持续发展方案将对南美盐湖提锂、乃至全球锂行业带来深远的影响。

第一，粗放式的开采与冶炼时代已成为历史，无论盐湖提锂还是矿石提锂都将转向精细化，在过去单纯追求经济效益的基础上，要求在ESG各个维度更加完备，未来锂的提取和加工需要更加符合全球发展新能源产业的“绿色初心”，这将成为全球新能源下游有色金属行业锂想系列9产业、全球政策制定者的硬性要求，同时碳排放等环保承诺还将逐步影响工艺的设计理念。

第二，锂作为动力、储能的关键上游，正在经历从小金属到电池金属的快速蜕变，从过去的小行业成长为未来战略性的大行业，锂的开采和冶炼需要在各方面满足全球大规模导入的要求新周期的新要求，这将加剧行业的马太效应以及产业链的纵向整合。

第三，考虑到全球更高的ESG投入以及权益金税费，锂行业未来的完全SQM盐湖提锂变革的启示生产成本、资本投入强度均将长期走高，这要求未来的资源开发、尤其盐湖开发更加具备规模效应，方可摊薄固定成本投资、提升经济性。

第四，无五矿证券论成熟高品位资源的产能扩张，还是次优品位资源的开发利用，均对技术创新提出了更高的期许，具体包括缩减盐田面积、缩短晒卤周期、优化流程、提升整体回收率等方面，同时要求工艺路线充分论证、因湖而异、因地制宜，此外还需要尽量降低能源及淡水消耗，避免造成环保方面的顾此失彼和形式主义。

锂需求重新进入扩张周期，支撑有色金属行业锂想系列9价格复苏。

我们关注到下游需求自9月份以新周期的新要求来进一步边际走强，而需求无疑是决定金属价格趋势以及趋势性拐点的关键，我们预计20Q4订单增长、产业链补库支撑锂产品现货价格温和复苏，同时赣锋锂业等资源与锂化合物一体化的领军生产商将更充分的获得盈利修复。

SQM盐湖提锂变革的启示风险提示：1、若锂矿供给释放超预期、新能源汽车的推广低预期，将导致锂产品的价格中枢再度下滑；2、若电池技术革新、新能源汽车的技术路径更替，或将降低动力电池及储能的单位锂消耗。