安信证券-透视三季报预告：景气指引、增长驱动与进一步修复-201016

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截止10月15安信证券日，超过1300家A股上市公司披露了其2020年三季报预告，整体披露率仅在3成左右。

我们认为三季度总供给侧支持下稳企业、保就业的正面带动效应还没有结束，伴随着出口强劲同透视三季报预告时下游消费首次恢复当月正增长，营收增速出现边际大幅提升，资产周转率提升将成为大概率事件，有利于后续A股上市公司基本面进一步提升。

在本次三季报业绩预告中，我们也察觉许多有价景气指引、增长驱动与进一步修复值的线索和结构性问题值得进一步探索和思考。

具体而言，我们将从以下几个方面入手:1、超过1300份中报三季报预告梳理，业绩情况如何，高增长由谁贡献？2、站在行业代表性公司视角，哪些细分行业呈现出高景气趋势？3、为何我们认为资产周转率的止跌回升将成为后续A股基本面的领先指标？从目前已披露三季报业绩预告来看，科技成长板块基本面相对较好，传统板块内部分化依然比较明显，整安信证券体增速环比H1持续好转。

截至10月15日，全A（含科创板）约1650家上市公司发布了三季度业绩预告，整体披透视三季报预告露率为16.23%，数据代表性依然偏低。

其中，主板、创业板和中小板披露率分别为26.66%，24.05%和5景气指引、增长驱动与进一步修复4.15%。

从预喜率来看，全A预喜率在47%左右，创业板安信证券预喜率高达78.85%，而主板的预喜率仅33.64%，当然很大一部分原因是受益于医药板块的拉动。

从整体绝对增长来看，在整体均值法测算和可比口径下Q3全A（非金融石油石化）/主板/创业板/中小板预告业绩累计同比增速分别为在35.39%/12.44%/55.88%/49.71%，均环比2020H1透视三季报预告环比改善明显。

从目前披露的三季报业绩预告来看，预喜率较高的景气指引、增长驱动与进一步修复行业分别为：农林牧渔、电气设备、电子、军工、非银、食饮和医药。

从环比的角度来看，基本面修复逐渐从高经安信证券营性杠杆部门向低经营性杠杆部门过渡，电气设备、汽车、机械等中游制造业环比明显改善。

其中，最为明显的是汽车制造业的修复，8月汽车制造业利润增透视三季报预告速保持55.8%的快速增长，明显高于工业平均水平。

进一步归因分析，从中报预告业绩预增、略增和预减、略减的企业景气指引、增长驱动与进一步修复业绩变动原因中，我们发现：随着疫情影响的消退和复工复产的推进，主营业务恢复并实现营收稳步增长的企业占比最大（占比27%）；同时，非经常性损益对企业业绩的影响较大（占比22%），主要的影响来自于资本市场投资收益、各类资产(如房产和设备)的出售以及政府给予的补贴和政策优惠。

由于目前各个行业披露率并不高，所以我们基于代表性公司安信证券视角下对高景气细分进行梳理。

三季报预告业绩增长态势比较好的领域主要集中以下几个领域：医药（医疗器械、化学制药）、农林牧渔、电气设备（光伏、风电、高低压设备）、电子（消费电子、半导体）、化工（化学化纤）、食品饮料（食品加工）、通信（终端和传输设备）、有色（透视三季报预告黄金）等。

当前最为明显的是电气设备与汽车产景气指引、增长驱动与进一步修复业链（新能源车）的景气趋势修复，未来上半年受损的相关行业景气度有望不断提升。

基于Q3预告并8月结合工业企业数据，我们认为未来仍然值得关注的高安信证券景气细分主要集中在以下几个方向：第一梯队：光伏、汽车（新能源车）、风电、消费电子、家电、家具、券商、化工。

透视三季报预告第二梯队：工程机械、造纸、公用事业（环保和电力）、传媒、半导体、高低压设备。

第三梯队：医疗器械、生物制药、5G通景气指引、增长驱动与进一步修复信设备、农林牧渔。

风险提示：经济增长不安信证券及预期，全球疫情超预期。