兴业证券-华夏航空-002928-模式优势突出，前三季度盈利1.6~1.8亿-201016

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华夏航空发布2020年三季报预告：2020年前三季度，华夏航空实现归母净利润1.61亿元-1.83亿元，去年同期盈利3.66亿元，同兴业证券比下降56.00%-50.00%；第三季度单季实现归母净利润1.53亿元-1.75亿元，去年同期为2.25亿元，同比下滑32.21%-22.47%。

受益于公司独特的支线运行+运力采购模式，公司前三季度及第三季度均实现盈利，但Q3受到新疆疫情影响，业绩华夏航空同比有所下滑。

受益于新疆疫情的控制和国内民航需求的整002928体恢复，四季度公司业绩有望恢复正增长。

高频数显示，9月中旬国内民航客流已经恢复至去年同期水平，双节期间国内航空旅客实模式优势突出现同比增长；从双节期间旅游数据来看，新疆旅游人次也实现同比显著增长。

华夏航空的支线运营模式将受益于国内和新疆出行需求前三季度盈利1.6~1.8亿的恢复，四季度业绩有望恢复正增长。

投资策略：华夏航空业绩和估值都具有较大的提兴业证券升空间，阿尔法属性突出。

长期来看华夏航空，高铁成网虽然制约着支线航空的发展，但中国广阔的地理和巨大的人口基数决定着支线航空利基市场细分市场还有很多。

中期，公司运力增速确定性加强，同时一二线机场产能释放、时刻放松，2017-19年被迫在三四线城市投放大量运力的三大航将持续撤出更多低线市场的运002928力，利好华夏航空所处的细分市场供需好转，业绩增长有保证。

短期来看，补贴+运力采购保障业绩，受公共模式优势突出卫生事件影响较小，上半年成功扭亏，全年业绩可期。

考虑三季度受新疆疫情影响等因素，调整华夏航空盈利预测，预计华夏航空2020-2022年基本每股收益0.42、0.76、1.07元，对应10月15日股价PE为30、16、12倍，前三季度盈利1.6~1.8亿维持审慎增持评级。

风险提示：油价汇率大幅波动，行兴业证券业相关政策不确定性，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等。