中泰证券-泰和新材-002254-双基地战略适应市场变化，整体上市提升竞争力-201016

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国内中泰证券芳纶和氨纶双龙头企业。

公司是国内首家氨纶生产企业，产能居国内前五位；公司是我国芳纶产业的开拓者和领泰和新材军企业，产能均位居国内首位。

公司产品主要应用于下游纺织服装、002254个体防护、电气绝缘、光缆等领域。

公司现有产能为75000吨/年氨纶、7000吨/年间位芳纶和4500吨对位芳纶，公司远期产能目标为90双基地战略适应市场变化000吨氨纶、12000吨间位氨纶和12000吨对位氨纶。

公司收购民士达纸业，其拥有1500整体上市提升竞争力吨/年芳纶纸产能，公司产业链进一步向下游延伸。

中泰证券芳纶需求旺盛，公司积极扩张。

公司芳纶业务产品主泰和新材要是间位芳纶和对位芳纶。

随着我国高端装备制造业的发展，国产芳纶在通信、汽车、航空、轨002254道交通等领域的用量也将逐步增加。

间位芳纶方面，由于供应偏紧、需求增长，同时受到原料成本上双基地战略适应市场变化涨的推动，芳纶销售价格持续上涨，公司及时调整产能，在烟台园区推进8000吨/年防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目。

对位芳纶方面，下游需求持续增加整体上市提升竞争力，军用头盔、战术手套等军民融合项目相继落地，经济效益大幅增加，公司在宁夏园区3000吨/年高性能对位芳纶已经投产。

氨纶底中泰证券部向好。

尽管2020年氨纶行业预计新增产能较多，但在宏观经济压力加大、氨纶盈利维持低位的情况下，真正拥有扩泰和新材产能力的仅有位于成本线左侧的龙头企业。

未来一方面随着原油与M002254DI价格见底回升，成本端支撑氨纶价格；另一方面，纺服行业在经历疫情冲击后正缓慢回暖，需求端存改善预期，预计未来氨纶价格向下空间有限，待新产能逐步消化后，氨纶价格中枢有望上移。

产能持续投放，助力公司双基地战略适应市场变化发展。

公司持续资本开支，新产能陆整体上市提升竞争力续释放。

中泰证券2020年6月，公司宁夏基地3000吨对位芳纶已投产，目前处于产能爬坡阶段。

公司烟台基地4000吨间位泰和新材芳纶预计2020年年底投产。

公司宁夏基地3万002254吨绿色差别化氨纶智能制造工程项目预计2021年底投料试车。

公司烟台基地新建3万吨高效差别化粗旦氨纶，分为两期双基地战略适应市场变化各1.5万吨，一期预计2021年底投产。

整体上市提升竞争力“买入”评级。

预测公司2020-2022年营收分别为23.21、25.05和33.82亿元，归母净利润分别为3.04、4.04和5.39亿元，对应EPS分别为0.47、0中泰证券.62和0.83元，PE分别为35倍、26倍和20倍，首次覆盖，给与“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不泰和新材达预期风险。