国信证券-回天新材-300041-重大事件快评：把握光伏景气周期，提前扩产打破产能瓶颈-201016

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事项：2020年10月15日，公司同意国信证券其子公司常州回天以自筹资金5800万元投建3000万平米太阳能电池背膜项目，同意子公司上海回天以自筹1200万元投建1.87万吨光伏有机硅胶项目。

国信化工观点：1）新增产线建成投产后，常州回天的太阳能电池背膜产能将增长60%以上，项目预计21年6月底投产；上海回天的光伏单组分有机回天新材硅胶产能将提升58%以上，项目预计2020年12月投产。

扩300041产后公司太阳能背膜产能可为约18GW太阳能组件提供配套，光伏有机硅胶可为80GW太阳能组件提供封装。

2）2020年公司光伏业务增长迅速，重大事件快评提前扩产布局满足产能瓶颈。

公司原有太阳能电池背膜产能5000万O/年，14-17年销量复合增速93%，18年受行业短暂影响，19年已恢把握光伏景气周期复50%以上增速，20年看全年增速有望达80%，按此计算20年销量将达到4000万平，不扩产21年将遇到产能瓶颈。

销量增长一方提前扩产打破产能瓶颈面是疫情期间抢占市场，一方面是推出新产品。

3）伴随平价上网和政策利国信证券好，光伏背膜需求有保障。

回天新材下半年以来光伏行业平价上网额度超预期，根据国信电新小组预计，20-22年国内光伏新增装机分别为40/59/64GW，十四五期间每年需新增装机量60-90GW，保障了长期需求。

4）公司高端产品持续放量，300041业绩长期向好有保障。

公司与华为合作全面升级，产品供给持续增多，锂电池方面产品进入宁德时代供应链体系，部分产品已经通过了验证，等待后续放量，公司在高端CTP锂电池领域切入锂电池用胶市场，一方面市场增量快，另一方面公司技术优势显著，产重大事件快评品毛利率较高。

投资建议：公司传统业务市场份额持续增加，高端业务有序进展，当前准确把握光伏景气周期，提前布局扩产避免产能瓶颈，随着国内胶粘剂行业把握光伏景气周期高端国产替代加速和行业龙头集中的趋势，公司业绩有望长期稳定增加。

我们预计2020-2022年归母净利润2.31/3.15/4.14亿元，同比46/36/32%，摊薄EPS为0.54/0.74提前扩产打破产能瓶颈/0.97元，对应PE为28/20/15，维持“买入”评级。

风险提示：需求国信证券增速不及预期；海外疫情影响持续；原材料价格大幅波动。