华西证券-环保行业：详剖湖北省固废市场，环卫市场碎片化现象明显-201016

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湖北省概况截至2019年华西证券末，湖北省常住人口5927万人，位于全国第九。

城镇化率为61%，比上年末提高0.7个百分点，位于全国第环保行业十二。

截至2020年9月，湖北省共有39个市辖区，26个县级市（其中3个直管市)、35个县、2个自治县、1个省直辖林区，合计详剖湖北省固废市场103个县级区划。

常住人口在60万以上的区县个数占比近四成，环卫市场碎片化现象明显超三成区县人口规模小于40万。

近年来湖北省生活垃圾清运量由波动步入平缓的增长阶段，全省生活垃圾无害化处理量受其影响缓慢增长，华西证券2018年垃圾焚烧处理量占无害化处理量的比例为42.89%，距离十三五末规划目标有一定差距。

起底湖北省垃圾焚烧现状截至2020年9月底，全省已投产运营的生活垃圾焚烧环保行业发电项目共计28个，合计产能23250吨/日。

从工艺来看，已投运炉排炉工艺焚烧发电项目13个，合计产能为10250吨/日，详剖湖北省固废市场由流化床技改成炉排炉工艺发电项目1个，产能为1000吨/日；在运流化床工艺焚烧发电项目3个，合计产能为4500吨/日；已投运水泥窑协同处置项目11个，合计产能为7500吨/日。

截至2020年9月环卫市场碎片化现象明显底，湖北省共有20个垃圾焚烧项目在建设过程中，合计投资82.44亿元，建成后新增产能14450吨/日。

从垃圾焚烧服务范围来看，湖北省48个已投产+在建的垃圾焚烧项目中，服务于市区的垃圾焚烧项目有24个，合计产能为24150吨/日，产能占比为64.06%；服务于县域的垃圾焚烧项目有2华西证券4个，合计产能为13550吨/日，产能占比为35.94%。

待上述在建产能投产后，十四五环保行业中期湖北省垃圾焚烧项目将达48个，合计产能为37700吨/日。

若要保证湖北省在建垃圾焚烧项目投产后能够获得可观盈利，湖北省垃圾详剖湖北省固废市场清运体系建设必须跟上后端垃圾焚烧项目投运步伐。

湖北省环卫市场化概况截至2020年9月湖北省中标的环卫订单共237份，总计年化合同金额17.98亿元，单环卫市场碎片化现象明显个项目平均年化合同额为759万元，平均年限为2.3年。

其中县域级订单92个，年化合同总额为8.47亿元，平均年限为3.05年；市区级订单145个，年化合同总额为9华西证券.52亿元，平均年限为1.79年。

湖北省年化合同额为1000万元以下的环卫订单在个数上占比达到81.86%，其年化合同额占比仅为41.30%；而湖北省年化合同额在环保行业5000万以上的环卫订单，虽然数量占比仅为2.11%，但其年化合同额占比达到了20.68%。

10年以上的项目总计18个，个数占比仅为7.59%，但金额占比多达19.07%，长周期项目详剖湖北省固废市场是湖北省市场目前较缺乏的项目。

根据全省已开始实施改革的区县个数，湖北省环卫市场化改革、环卫整体打包市场化改环卫市场碎片化现象明显革和城乡环卫一体化改革的完成度分别为77%、18%和10%。

湖北省环卫市场化改革比较慢，不少地方仍以环卫所为责任主体单位负责清扫，另外华西证券其余省份进展较快的城乡环卫一体化改革类项目，在湖北省也进展缓慢。

投资建议目前湖北省垃圾焚烧建成及在建产能和数量占比最大的为湖北省企业华新水泥，省内产能占比为17.5%，个数占比为20.83%；其余产能占比超8%以上社会资本方包环保行业括瀚蓝环境、绿色动力、旺能环境和中电国际，已投+在建产能分别为4200吨/日、3600吨/日、3550吨/日和3200吨/日，产能占比分别为11.1%、9.5%、9.4%和8.49%。

而环卫方面，年化合同额总和占比前三的企业分别为中航环卫、启迪桑德和国源环境，市占率分别为11.84%、5.95%和5.28%，除中航环卫凭借3详剖湖北省固废市场个长周期的城乡一体化项目获得11.84%的市占率外，剩余2家公司市占率都偏低，主要还是由于湖北省环卫市场订单偏小偏短造成的。

从项目个数来看，湖北省环卫服务市场竞争格局分散程度进一步提升，项目个数占比最高的为新城美洁，共计中标13个项目，个数占比为5.49%，而金额占比仅为4.28%，13个项目合计年化金额为0.环卫市场碎片化现象明显77亿元。

风险提示1华西证券）湖北省垃圾清运体系建设进程不及预期；2）湖北省环卫市场化改革进程不及预期；3）垃圾焚烧项目电价补贴退坡。