安信证券-物流行业9月份快递数据点评：业务量大幅增长45%，单价环比改善-201017

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■事件：国家邮政局公布2020年9月快递行业运行情况：9月份，全国快递服务企业业务量完安信证券成80.9亿件，同比增长44.6%；业务收入完成824.3亿元，同比增长27%。

■量：9月需求旺盛，件物流行业9月份快递数据点评量增速大幅提升至44.6%。

9月快递行业业务量同比增长44.6%，环比8月提升8pts，我们认为主要与线上消费渗透率持续提升有关，除传统电商网购外，生鲜食品、高端消业务量大幅增长45%费品等特色产品寄递需求持续旺盛，此外9月快递需求或受益中秋错期影响（去年9月有三天中秋节假期，今年中秋与国庆同日）。

总体来看，Q3行单价环比改善业件量增速为37.9%，淡季不淡；Q4行业旺季即将来临，重点关注双11电商节对需求的再次刺激。

长期来看，我们认为线上渗透率将持续提升，伴随着网安信证券购平台结构的变化，客单价较小的社交电商类平台占比在快速提升，网购订单量增速或持续高于总体GMV规模增速。

■价：9月份快递行业整体单价水平为10.19元，同比下降12.15%，物流行业9月份快递数据点评环比+1.4%；而扣除其他收入后，9月份单价为7.41元，同比变动-12.75%，环比+0.6%。

拆分来看，9月异地/同城/国际业务单价分别同比-17.2%/-12.9%/+业务量大幅增长45%51.8%，环比+0.9%/+6.7%/+29.6%，异地单价同比下降、环比改善，国际单价提升较为明显；分区域看，9月东部/中部/西部单价分别同比-11.2%/-13.3%/-17.0%，环比+3.1%/-3.7%/-7.5%，东部地区价格出现环比改善。

总体看单价环比改善，9月行业单价环比改善，同时伴随行业四季度旺季的到来，价格竞争有望缓解。

■竞争格局安信证券：龙头市占率保持高位，9月份快递品牌集中度指数CR8为82.9，环比/同比-0.3/+1.1。

9月行业物流行业9月份快递数据点评集中度继续同比提升，环比略有下滑。

展望全年，行业竞争可能进一步加剧，龙头市占率业务量大幅增长45%同比仍保持上升趋势，长期看二三线快递企业的市场份额流向一线快递企业的趋势不改。

而一线快递企业中由于各家在成本管单价环比改善控与服务质量方面的差异，将进一步出现分化。

■从主要“产粮区”城市数据来看，9月义乌件量维持高增长，价格竞争仍激烈，广州价格改善：9月快递业务量前十大城市中，揭阳（+66%）、金华（义乌）+59%、东莞（+43%）、广安信证券州（+38%）同比增速居前。

从单价表现看，9月义乌单票收入为2.97元，同比下降23%，环比下降4.8%，义乌单价降幅较8月（-17.4%）有所扩大，或与龙头快递企业在义乌的竞争加剧有关；9月广州单票收入为8.99元，同比下降14%，环比增长物流行业9月份快递数据点评4%，价格环比改善。

■投资建议：从长期看，我们认为快递行业赛道需求增长确定性较强，业务量大幅增长45%依旧是增量行业，而供给端，份额向头部加速集中。

在激烈价格竞争背景下，我们认为Q3通达系快递主业业绩仍有较单价环比改善大压力，同时结合近期我们对部分“产粮区”加盟商的调研，我们认为Q4旺季在价格竞争趋缓背景下，电商快递企业业绩环比有望改善。

我们持续看好快递行业龙头，重点推荐：顺丰控股（品牌优势突出，具备高护城河，业绩有望逐季度改善）；中通快递（电商快递龙头优势突出）；韵达股份（份额提升，估值回调后具备吸引力）；圆通速递（业绩改善确定安信证券性强）；同时关注市值底部的申通快递（关注自身变革）、德邦股份。

■风险提示：快递业务量增长不及预期；行业大规模价格战；警惕同城业务与互联网即时配送企业物流行业9月份快递数据点评竞争问题。