开源证券-基金研究系列（3）：大类盘点，公募量化对冲基金-201017

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以绝对收益策略为核心的量化对冲产品重迎发展高潮近年来，全球突发事件发生频次加大，以阿尔法对冲等绝对收益策略为核心的量化对冲基金，能够有效剥离开源证券市场系统性风险，获得长期稳定的收益。

量化对冲基金的收益来源主要包括三个部基金研究系列（3）分：阿尔法对冲收益、其他绝对收益和其他投资策略收益。

2017年初以来，股指期货制度逐渐松绑，叠加2019年以来高涨的A股市大类盘点场，股指期货贴水明显收窄。

从2019年底开始，随着景顺长城、海富通、德邦等基金公司旗下量化对冲基金获批，公募量化对冲基金该类产品重新迎来发展小高潮。

公募量化对冲基金多维度详解运作模式开源证券：多以封闭运作期运作，目前大部分存量产品处于暂停申购状态。

规模发展：汇添富绝对收益策略、海富通阿尔法对冲等基金研究系列（3）百亿级规模产品的出现引起市场高度关注。

目前总规模大类盘点达到580亿，存续数量22只。

收益风险：具有抵御大跌风公募量化对冲基金险、且与其他资产的相关性较低的优势。

持股分析：2019年以来股票占净开源证券值比例有所提升，主要分布在沪深300指数。

不同产品基金研究系列（3）在相对沪深300和中证500的板块和风格上，偏好不同。

持债分析：整体占比大类盘点均值为14.8%。

2019年以来转债市场行情火热，部分量化对冲基金在可转债公募量化对冲基金上有所配置。

持期指分析：2020年以来平均敞口有所增大，不同产品开源证券对冲程度分化较大。

目前存量产品基金研究系列（3）均以沪深300股指期货作为对冲的主要品种。

规模较大的基金主要持有当月及当季合约，大类盘点部分基金在当季和次季合约上分布较高。

量化对冲基金的业绩归因：收益简化拆解为打新收益、债券收益和对冲收益，基金E的阿尔法收益稳健我们将收益简化公募量化对冲基金拆解为打新收益、债券收益和剩下的对冲收益，进而对阿尔法对冲收益进行择时能力和选股能力的评判。

打新收益：2019年以来打新收益增开源证券厚比例迅速提升，基金B、H、A等在打新这块的收益增厚比例较高。

债基金研究系列（3）券收益：分成利率债、信用债和可转债。

部分量化对冲基大类盘点金因债券资产的配置，债券端的收益贡献较大，基金G在2019年和2020年，通过配置债券得到的年化收益增厚达到3.11%和2.52%。

阿尔法对冲收益：最终可以看到，部分量化对冲基金选股能力和择公募量化对冲基金时能力保持优秀的稳健性，例如基金E，阿尔法收益的综合分数近两年来持续维持第一水平。

风险提示：基金评价模型基于净值历史数据，市场未来可能发生变化；对基金产品的研究开源证券分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议；产品的表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。