天风证券-计算机行业：TO G板块四季度会有超额收益吗？-201018

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行业观点及重点推荐我们假设四季度对板块和流动性谨慎，我天风证券们认为从子领域而言，TOG板块具备超额收益。

1、中期基本面/EPS角度：市场对计算机行业政府预算的短期担忧有望消除年初尤其是两会后，TOG板块表现疲软，我们了解主要是市场担心政府预算（“紧日子”）。

但从实际订单来看，相关TO G板块四季度会有超额收益吗？标杆公司表现强势。

考虑四季度业绩是全年业绩核心构成，若订单高景气在报表体现（月底三季度、明年初年报预告），市场对TOG板块的担忧有天风证券望消除。

而从TOG子领域明年展望来看，我们认为公安大数据（美亚柏科）、教育计算机行业信息化（科大讯飞）、商用车联网（锐明技术）仍在行业渗透率较低阶段，且公安、教育部门客户支付能力强。

同时法律TO G板块四季度会有超额收益吗？信息化行业（如华宇软件）保持稳定增长亦值得期待。

2、长期基本面/估值角度：TOG公司的产品化率提升值得期待TOG板块走势疲软另一方面来自天风证券于市场对产品化公司的追捧。

不可否认的是产品化在商业模式角度的优越，但从计算机行业当下推荐的角度，追随主流的白马外，可以去寻找未来的“广联达和金蝶”。

优秀的TOG公司以美亚柏科为例，正在推出“乾坤中台”，有望大幅提升产品交付效率，明年也有望体现出毛利率的大幅TO G板块四季度会有超额收益吗？提升。

另外，TOG公司因为偏项目制，经常被质疑天风证券的一点是现金流能力，但以优秀的TOG公司美亚柏科为例，过去四年，公司利润总和甚至超过了现金流（净利润合计8.3亿，现金流合计10.1亿）3、市场策略角度从我们对计算机行业四季度的多年观察来看，四季度对“高增长-低估值”组合更为友好。

我们认为，背后逻辑在于计算机公司业绩多在四季度体现，业绩兑现的优质公司存在较佳的估计算机行业值切换机会。

同时，刨除计算机行业本身，若流动性偏紧，本身对“高增长-低估TO G板块四季度会有超额收益吗？值”组合也较友好。

投资建议：基于此，围绕TOG天风证券板块，从基本面和性价比角度，四季度下大市值公司重点推荐美亚柏科、科大讯飞、华宇软件，中小市值公司重点推荐格尔软件，建议关注锐明技术等。

市场及板块走势回顾上周，计算机板块上涨了1.15%，同期创业板指上涨了1.93%，沪计算机行业深300上涨了2.36%，板块跑输大盘。

风险提示：宏观经济不景气；政策落地不及预TO G板块四季度会有超额收益吗？期；技术推广不及预期。