华金证券-事件点评：猪肉价格高基数助推CPI同比破2-201015

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投资要点◆事件：统计局2020年10月15日公布了我国2020年9月CPI和PPI的数据，其中，CPI同比上涨1.7%，预期上涨1.8%，前值上涨2.4%；华金证券PPI同比下降2.1%，预期下滑1.7%，前值下降2.0%。

1-9月，CPI同比上涨事件点评3.3%，PPI同比下降2.0%。

◆点评：1、高基数和供应增长共同推动猪肉价格同比涨幅大幅回落，CPI同比出猪肉价格高基数助推CPI同比破2现明显走低，本月跌破2%；但环比来看，总体物价保持稳定。

9月CPI同比上涨1.7%，较上月CPI同比回落0.华金证券7个百分点。

分类来看，食品类CPI同比上涨7.9%，较上月同比少增3.3个百分点；非食品CPI同比0.0%，事件点评较上月同比少增0.1个百分点。

9月环比来看，CPI上涨0.2%；其中，推动CPI向上的力量则主要来自于鲜果，在今年3月至今鲜果价格持猪肉价格高基数助推CPI同比破2续环比下降之后，本月鲜果价格环比上涨7.3%，预计主要受节假日鲜果消费显著回暖影响。

假设观察影响CPI增速的核心要素猪肉价格，随着猪肉进口量增长和储备猪肉投放增加，猪肉价格9月环比下降1.华金证券6%；叠加去年猪肉价格高基数影响，9月猪肉价格同比涨幅更是较上月大幅回落27.1个百分点，并推动CPI同比出现明显走低。

展望来看，四季度猪肉价格高基数影响依旧存在，预计未来C事件点评PI同比会继续保持相对平抑。

2、非食品类CPI同比增速相对平稳；猪肉价格高基数助推CPI同比破2此前受疫情冲击较为明显的影视和服装价格略有上升，需求可能有所回暖。

9月份，非食品类CPI同比增长0.0%，华金证券较上月同比下降0.1个百分点。

根据统计局发布数据，非食品中，1）环比上涨的科目来看，随着文娱消费逐步恢复，观影人数增加，电影票价格上涨4.1%；新学期开学，课外教育及部分民办学校收费有所上涨，教育服事件点评务价格上涨1.6%；夏秋换季上新，服装价格上涨0.9%。

2）环比下降的科目来看，石油猪肉价格高基数助推CPI同比破2价格波动，交通工具用燃料下降0.9%；暑期结束，旅游价格环比下降0.9%。

3、多数周期品PPI同比继续华金证券回升。

9月PPI同比下滑2事件点评.1%，较上月降幅扩大0.1个百分点。

分类来看，生产资料类同比下降2.8%，较上月降幅收窄0.2个百分点；生活资料类同比下降0.1%，上月为同比猪肉价格高基数助推CPI同比破2上升0.6%。

可能来说，生活资料类同比下降是拖累PPI同比降华金证券幅略有扩大的主要原因。

从重点行业PPI同比变化来看，大宗商品等周期品价格表现依旧更好，黑色金属、化学原料、非金属矿、煤炭等等PPI同比继续改善；农副食品加工业、电子设备制造业、事件点评石油天然气开采等行业PPI同比增速较上月下滑居前。

风险提示：经济超预期下行、猪价猪肉价格高基数助推CPI同比破2超预期上涨、疫情蔓延超出预期、全球供应体系重构等。