国泰君安-361度-1361.HK-新零售渠道将促进未来增长，“买入”-211103

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2021年3季度营运表现符合预期。

2021年3季度，361度主品牌产品及童装品牌产品零售额分别录得低双位数和15%-20%的同比增长。

由于公司主要采用分销业务模式，2021年上半年相对强劲的零售销售应会推动2021年下半年的收入增长。

2021年上半年，收入同比增加15.7%，且新零售渠道试点表现良好。

成本控制举措实施良好，推动经营利润率同比提升2.9个百分点至22.9%。

2021年上半年，净利润同比增长32.9%至4.01亿元人民币，但公司未宣派2021年中期股息。

我们预计2021-2023年每股盈利分别为0.249元人民币、0.274元人民币和0.310元人民币。

我们认为公司的未来收入增长将持平于行业平均水平。

新冠疫情的持续局部爆发或对公司未来财务表现形成挑战，但盈利能力应具有韧性，因分销商库存水平较为健康。

严格的成本控制预计仍将持续，且财务成本将大幅缩减，因优先美元票据已到期。

预计净利率将于未来几年稳定保持在8%以上。

预计2020-2023年每股盈利年复合增长率可达15.5%。

目标价为4.50港元，投资评级为“买入”。

我们认为公司股票当前的估值应当与其预期增速保持一致。

我们的目标价分别相当于14.8倍、13.5倍、11.9倍2021年、2022年和2023年市盈率，以及24.0%的上涨空间。

我们的投资评级为“买入”。